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事件：2023年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.35億元，同比下滑23.34%，歸母凈利潤1030.07萬元，同比下滑94.80%，扣非歸母凈利潤636.95萬元，同比下滑97.20%。
　　筆電復(fù)蘇奠基業(yè)績拐點(diǎn)，單季度收入、利潤環(huán)比修復(fù)。在前述點(diǎn)評(píng)中，我們指出，下游不景氣導(dǎo)致昆山廠裁員、部分料號(hào)產(chǎn)品呆滯造成的費(fèi)用、南昌工廠產(chǎn)能稼動(dòng)提升較慢等，是公司2022Q4和2023Q1連續(xù)虧損的根因，隨著負(fù)面因素的逐漸消弭，在筆電需求回溫、降本增效的助推下，單季度利潤不斷修復(fù)改善，第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2558.36萬元，環(huán)比增長85.90%。
　　筆電行業(yè)回暖趨勢(shì)明確，AIPC有望助推遠(yuǎn)期成長，上游供應(yīng)商走出寒夜。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，全球PC出貨量已連續(xù)兩季度同比降幅不斷縮窄，而且經(jīng)過長達(dá)一年的庫存去化周期，當(dāng)前整機(jī)庫存已逐漸回歸至合理水位，預(yù)計(jì)明年筆記本電腦整體出貨量迎來回暖，AI功能在筆電領(lǐng)域的滲透，則有望助推新一輪的換機(jī)周期，春秋作為電子細(xì)分領(lǐng)域中，筆電結(jié)構(gòu)件營收占比最大的公司，同時(shí)也是國內(nèi)與幾大品牌關(guān)系最穩(wěn)固的龍頭廠商，將迎來訂單和產(chǎn)能稼動(dòng)率的成長彈性。
　　車載鎂結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長，構(gòu)筑第二成長曲線。使用鎂合金結(jié)構(gòu)件是實(shí)現(xiàn)汽車輕量化行之有效的方式，春秋電子是目前國內(nèi)為數(shù)不多具備半固態(tài)射出成型工藝能力的生產(chǎn)企業(yè)。公司當(dāng)下已具備中控儀表屏背板、以及各種尺寸的車用結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)能力，也與德賽西威簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。未來隨著工藝尺寸的不斷提升，有望布局CCB橫梁、電機(jī)殼體等較大尺寸的鎂件。鎂合金件輕量化是新能源汽車發(fā)展的重要趨勢(shì)，有望成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.61、2.03和3.42億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為70.6、21.3和12.7倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）筆記本電腦出貨量進(jìn)一步下滑；（2）新能源車鎂合金結(jié)構(gòu)件滲透不及預(yù)期。