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當(dāng)升科技披露2023年三季報(bào)，歸母凈利潤環(huán)比提升14%。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收125.4億元，同比-11%；歸母凈利潤14.9億元，同比+1%；扣非歸母凈利潤16.4億元，同比-1%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收41.4億元，環(huán)比+12%；歸母凈利潤5.7億元，環(huán)比+14%；扣非歸母凈利潤5.7億元，環(huán)比-11%（主要系匯率波動(dòng)及公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損失）。
　　Q3盈利水平依舊強(qiáng)勁。2023Q1-Q3公司綜合毛利率18.3%，同比+0.6pct；凈利率11.9%，同比+1.4pct。其中Q3毛利率19.7%，環(huán)比+0.7pct；凈利率13.7%，環(huán)比+0.3pct。公司盈利能力在保持強(qiáng)勁的同時(shí)仍有小幅提升。主要系1）公司國際客戶占比較高，2023H1國際客戶業(yè)務(wù)占比超70%，海外盈利水平較優(yōu)，且一線電池廠/整車廠訂單相對穩(wěn)定。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高鎳產(chǎn)品海外快速放量，帶動(dòng)出貨占比提升。
　　積極推動(dòng)多領(lǐng)域產(chǎn)品布局，進(jìn)度多點(diǎn)開花。公司在高鎳、超高鎳、中鎳高電壓、磷酸（錳）鐵鋰、鈉電正極等領(lǐng)域已形成完整產(chǎn)品布局。1）三元材料：當(dāng)前公司高鎳及超高鎳產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于全球高端電動(dòng)汽車，在大圓柱及大軟包電池上處于快速放量階段；單晶型中鎳高電壓產(chǎn)品已批量供應(yīng)國內(nèi)客戶，國際客戶處已完成導(dǎo)入。2）磷酸（錳）鐵鋰：上半年實(shí)現(xiàn)出貨數(shù)百噸，預(yù)計(jì)下半年出貨量也將快速提升。3）固態(tài)電池正極材料：當(dāng)前已與贛鋒鋰電、衛(wèi)藍(lán)新能源、清陶、輝能等客戶建立緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系，完成大批量出貨并實(shí)現(xiàn)裝車應(yīng)用。4）鈉電正極材料：公司層狀氧化物體系鈉電正極材料銷售維持穩(wěn)定增長，累計(jì)出貨超百噸。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為22.0/24.1/29.7億元，同比增長-2.7%/9.8%/22.9%，以2023年10月27日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對應(yīng)PE分別為10.3/9.3/7.6倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能建設(shè)及投放不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品新客戶開拓進(jìn)度不及預(yù)期