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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23年前三季度公司營(yíng)收125.44億元，同比-10.96%；歸母凈利潤(rùn)14.92億元，同比+0.91%；扣非凈利潤(rùn)16.37億元，同比-0.67%。單季度來看，23Q3營(yíng)收41.42億元，同比-16.74%，環(huán)比+11.64%，歸母凈利潤(rùn)5.66億元，同比+0.03%，環(huán)比+14.37%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.72億元，同比-15.06%，環(huán)比-10.63%。
　　盈利能力再度超預(yù)期，出貨量環(huán)比增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司Q3正極出貨約1.9萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)超過20%，單噸凈利約3萬元/噸，環(huán)比基本持平，仍大幅領(lǐng)先行業(yè)，超出市場(chǎng)預(yù)期，主要由于公司國(guó)際客戶業(yè)務(wù)占比超過70%，海外正極市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力小，長(zhǎng)單加工費(fèi)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，同時(shí)公司9系以上超高鎳產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，疊加國(guó)內(nèi)外鎳鈷鋰等金屬存在一定價(jià)差，公司費(fèi)用控制優(yōu)異，存貨進(jìn)一步降低，供應(yīng)鏈管理良好，故盈利能力大幅領(lǐng)先行業(yè)，預(yù)計(jì)公司23年正極出貨7萬噸以上，單噸平均凈利約2.9萬元/噸。
　　技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。公司在高鎳、超高鎳、中鎳高電壓、磷酸（錳）鐵鋰、鈉電正極及下一代電池材料等領(lǐng)域構(gòu)建了先進(jìn)技術(shù)和多元化產(chǎn)品體系，贏得了國(guó)際主流高端電池和車企客戶的青睞，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。公司產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)謹(jǐn)慎，產(chǎn)能利用率維持高位，國(guó)內(nèi)方面攀枝花磷酸（錳）鐵鋰產(chǎn)業(yè)基地總體規(guī)劃30萬噸，首期12萬噸已啟動(dòng)建設(shè)，預(yù)計(jì)第一階段4萬噸產(chǎn)能在年底建成投產(chǎn)，歐洲基地總體規(guī)劃產(chǎn)能50萬噸，其中多元材料20萬噸，磷酸（錳）鐵鋰30萬噸，一期建成6萬噸高鎳產(chǎn)能，鞏固公司國(guó)際客戶優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：考慮公司盈利能力連續(xù)超預(yù)期，小幅上調(diào)23年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)為21.0/24.0/28.5億元（原預(yù)測(cè)為19.9/24.0/28.5億元），同比增長(zhǎng)-7.2%/14.5%/18.7%，對(duì)應(yīng)PE為10.3x/9.0x/7.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)