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公司2023Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.66億元，同比基本持平。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.44億元，同比-11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.92億元，同比+1%。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.42億元，同比-17%、環(huán)比+12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.66億元，同比基本持平、環(huán)比+14%；毛利率為19.69%、同比+2.18pct、環(huán)比+0.66pct；凈利率為13.65%、同比+2.27pct、環(huán)比+0.31pct。
　　公司Q3正極銷量環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)。伴隨全球新能源車市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，公司Q3正極銷量穩(wěn)步提升。我們估計(jì)2023Q3公司正極出貨量超1.9萬噸，環(huán)比+20%左右。展望全年，公司正極出貨量有望達(dá)到7萬噸左右，同比+10%左右。
　　公司Q3盈利能力穩(wěn)定高位。我們估計(jì)公司2023Q3正極材料噸凈利約為2.9-3.0萬元，環(huán)比基本持平。我們估計(jì)公司盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位原因或系：1）公司產(chǎn)能利用率高，折舊攤銷成本低；2）公司以海外客戶為主，海外訂單盈利能力好且加工費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定；3）海外客戶采用海外金屬定價(jià)方式，國(guó)內(nèi)外金屬存在一定價(jià)差或增益公司盈利能力。
　　公司產(chǎn)品性能持續(xù)提升，產(chǎn)品類別不斷豐富。三元正極方面，公司8系高鎳產(chǎn)品在海外持續(xù)放量，9系以上的超高鎳產(chǎn)品已導(dǎo)入多家客戶圓柱電池項(xiàng)目。磷酸鹽系材料方面，公司多款高能量、高安全、長(zhǎng)壽命的磷酸（錳）鐵鋰材料成功導(dǎo)入國(guó)內(nèi)一流動(dòng)力及儲(chǔ)能電池客戶，并實(shí)現(xiàn)批量銷售。鈉電正極方面，公司推出了性價(jià)比更高、電化學(xué)性更優(yōu)的層狀氧化物體系鈉電正極材料，2023H1產(chǎn)品出貨超百噸。固態(tài)電池材料方面，公司已與贛鋒鋰電、衛(wèi)藍(lán)新能源、清陶、輝能等固態(tài)電池客戶建立了緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；高鎳需求不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為20.48/21.01/23.27億元，同比-9/+3/+11%，EPS分別為4.04/4.15/4.59元，當(dāng)前PE為11/10/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)