>> 東吳證券-當(dāng)升科技(300073)2023年三季度點評：Q3單位盈利維持，業(yè)績略好于市場預(yù)期-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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Q3業(yè)績略好于預(yù)期，盈利能力環(huán)比提升。2023年Q1-Q3公司營收125億，同減11%，歸母凈利14.9億，同增0.9%，扣非凈利16.4億，同減0.7%，其中Q3公司營收41億，同環(huán)比-17%/+12%；歸母凈利5.7億元，同環(huán)比+0.03%/14%，扣非凈利5.7億，同環(huán)比-15%/-11%。23Q3毛利率20%，同環(huán)比+2.2/+0.7pct；歸母凈利率13.7%，同環(huán)比+2.3/0.3pct；扣非凈利率13.8%，同環(huán)比+0.3/-3.4pct。盈利水平環(huán)比提升，業(yè)績略超市場預(yù)期。
23Q3出貨1.9萬噸左右，全年預(yù)期6%左右增長。我們預(yù)計，公司23年前三季度出貨量4.9萬噸左右，同增4%，其中公司Q3出貨1.9萬噸左右，同增14%，環(huán)增近20%，公司海外客戶占比達(dá)70%左右，需求相對穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率80%，好于行業(yè)平均。我們預(yù)計Q4出貨環(huán)比微增，預(yù)計23年出貨7萬噸，同增6%左右，后續(xù)歐洲工廠一期6萬噸建設(shè)即將啟動，市占率預(yù)計進(jìn)一步提升。此外公司鐵鋰進(jìn)入國內(nèi)儲能供應(yīng)鏈，Q3已實現(xiàn)千噸級出貨。
23Q3單噸凈利維持，遠(yuǎn)好于市場平均水平。盈利端，公司23Q3單噸扣非利潤約3萬元，其中匯兌損失約1000萬+，排除匯兌影響后公司23Q3單噸扣非利潤為3.1萬元左右，環(huán)比仍有小幅增長，好于市場預(yù)期，我們預(yù)計主要系公司客戶結(jié)構(gòu)差異，公司海外銷量占比達(dá)到70%以上，加工費(fèi)較穩(wěn)定，海內(nèi)外碳酸鋰金屬價差預(yù)計也有正向貢獻(xiàn)，且公司庫存管理水平良好，碳酸鋰庫存水平為1周左右，我們預(yù)計Q4單位盈利仍有望維持高位，全年單位扣非盈利預(yù)計可保持3.3-3.4萬元/噸。
Q3存貨進(jìn)一步減少，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。公司23Q3費(fèi)用率3.68%，同環(huán)比-1.9/+5pct，其中財務(wù)費(fèi)用率環(huán)增5pct至-0.7%，系匯兌波動影響；Q3末存貨12億，較Q2末減18%，在建工程8.3億，較Q2末減少24.2%；23Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流13.5億元，同環(huán)比+313%/147%，主要系現(xiàn)金回款及應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)增多。
投資建議：考慮公司盈利較為穩(wěn)定，我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測21.1/24.6/29.3億元，同比-7%/+17%/+19%，對應(yīng)PE為10x/9x/7x，給予2024年13x，目標(biāo)價63.1元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期
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