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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善。2023Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入469.07億元，同比增長(zhǎng)9.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.94億元，同比增長(zhǎng)8.07%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)14.19億元，同比增長(zhǎng)9.83%。單季度來(lái)看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.38億元、同比下降5.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.15億元、同比下降19.03%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.96億元，同比下降11.96%。2023Q1-3，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入3.68億元，較去年同期凈流出10.83億元實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善。
　　市政工程和能源工程中標(biāo)合同額增速較快。公司2023Q1-3建筑業(yè)務(wù)中標(biāo)合同金額600.27億元，同比增長(zhǎng)7.04%。按訂單類型分，市政工程類中標(biāo)合同金額同比增長(zhǎng)108.14%，占比達(dá)29.45%，能源工程類中標(biāo)合同金額同比增長(zhǎng)140.55%，占比達(dá)15.05%；道路工程類/房產(chǎn)工程類/軌道交通類中標(biāo)合同金額分別同比-65.23%/-4.23%/-0.42%，占比分別為8.54%/15.38%/26.83%。按空間類型分類，地下業(yè)務(wù)和地上業(yè)務(wù)中標(biāo)合同金額分別同比+22.51%和-4.06%，占比分別為54.67%和45.33%。
　　屬地化優(yōu)勢(shì)顯著，積極拓展其他區(qū)域市場(chǎng)。地域分布上，公司收入來(lái)源主要集中在江浙滬等長(zhǎng)三角區(qū)域，全面參與了上海市高架、道路、橋梁、機(jī)場(chǎng)、火車站交通一體化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2023年前三季度，公司在上海市內(nèi)和上海市外中標(biāo)合同金額分別為260.17億元和242.81億元，分別同比增長(zhǎng)6.26%和11.76%，占比分別為51.73%和48.27%，上海市外中標(biāo)合同金額占比較去年同期提升1.25pct。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為708.80億元、778.44億元、861.79億元，分別同增9.05%、9.83%、10.71%，歸母凈利潤(rùn)分別為31.14億元、35.16億元、40.20億元，分別同增10.85%、12.91%、14.33%，EPS分別為0.99元/股、1.12元/股、1.28元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為5.94倍、5.26倍、4.60倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)