>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：短期觀望，趨勢逢高空-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.以色列國防部長：加沙行動將持續(xù)，直至有新的命令。
2.王毅同美國國務(wù)卿布林肯舉行會談，雙方同意為實現(xiàn)兩國元首舊金山會晤而共同努力。
3.消息人士：印度和英國可能在12月達成貿(mào)易協(xié)議
4.亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預(yù)計美國第四季度GDP增速為2.3%。
5.10月27日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運費及海運附加費）為769美元/TEU，較上期上漲32.36%；上海出口至美西基本港市場運價（海運及海運附加費）為1916美元/FEU，較上期上漲9.74%。
6.本周寧波航運交易所發(fā)布的海上絲綢之路指數(shù)(簡稱“海上絲路指數(shù)”，NCFI)歐地航線運價大幅上漲。歐洲航線運價指數(shù)為493.5點，較上周上漲40.6%；地東航線運價指數(shù)為647.8點，較上周上漲16.1%；地西航線運價指數(shù)為762.8點，較上周上漲20.7%。
7.韓國海關(guān)近日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月前20日的日均出貨量較上年同期增長8.6%，這一數(shù)據(jù)自去年9月以來首次實現(xiàn)正增長。其中韓國對全球需求大國中國出口下降6.1%，而對美國出口則大幅增長12.7%，對日本和新加坡的出口出貨量分別增長了20%和37.5%。
8. Alphaliner稱：“在2M聯(lián)盟于2025年1月終止運營之前，馬士基和地中海航運（MSC）已經(jīng)開始為‘分手’作準備，將其船舶部署在各自的服務(wù)環(huán)線上?！崩?，在亞洲-北歐航線上，馬士基獨立運營AE5/Albatross, AE10/Silk和AE7/Condor航線，MSC則獨立運營AE55/Griffin和AE6/Lion，以及本來就獨立運營的Swan航線。
【趨勢強度】
集運指數(shù)（歐線）趨勢強度：-1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
過去一周，EC以震蕩為主。供給端，班輪公司為配合漲價計劃延續(xù)停航撤線的動作，預(yù)計10月底至11月初的運力收縮力度強于黃金周期間的運力收縮力度。Alphaliner最新數(shù)據(jù)顯示，亞洲至北歐的平均每周可用艙位降至43.92萬TEU，相比十一國慶節(jié)前45.55~45.97萬TEU少接近2萬TEU。這部分被“收縮”的運力大概率以閑置的方式處置，我們看到近期市場上閑置集裝箱船的數(shù)量快速增加，其中1.2萬至1.7萬標箱的閑置船舶有9艘（合計運力12.6萬TEU），1.7萬+標箱的閑置船舶有5艘（合計運力9.5萬TEU）。據(jù)調(diào)研了解，目前市場上亞洲至北歐航線運營的集裝箱船數(shù)量為240艘，合計運力約409萬，假設(shè)上述被閑置的集裝箱船先前均在亞洲至北歐航線運營，則這部分閑置運力占歐線總運力約為5.5%；而在新增運力方面，當前至2024年12月，預(yù)計歐線新增運力36萬TEU（相當于在存量運力上增加8.8%），平均每月新增運力2.57萬TEU，或抹平班輪公司閑置運力帶來的供給端的減量。需求端，每年11月份起，出口箱量會隨著中國春節(jié)前的備貨潮而出現(xiàn)環(huán)比擴張，直至12月達到頂峰。11月供需面預(yù)計呈現(xiàn)出“供減需增”變化趨勢，但過剩格局不改。參考歷史價格走勢，11月運價相比10月大概率會有5%-10%的漲幅。
短期看，EC或維持月度級別震蕩市，趨勢看我們對EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗400點，核心邏輯如下：第一，運力投放的確定性。2023年，集運市場新增運力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫存周期看，未來半年或仍處于去庫周期（尾聲），運輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對更大，在1-3月份運價大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價格曾跌至近200美元/TEU的低位，對應(yīng)約250-300點的SCFIS指數(shù)，遠低于當前點位。而未來一年的運力過剩幅度大概率超過2016年?；谝陨纤狞c，我們對EC維持趨勢偏空判斷。
需要注意的是，由于近期班輪公司對11月歐線價格上調(diào)，以及中美兩國元首11月可能在美國舊金山進行的會晤或改善中美貿(mào)易關(guān)系，市場情緒有所改善。上周五公布的SCFI指數(shù)也出現(xiàn)環(huán)比大漲約20%，預(yù)計11月SCIFS指數(shù)也將出現(xiàn)一定的上漲。但我們認為，理論上近期上游價格的上調(diào)與04合約并無產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過剩格局，不宜過度解讀，EC近期對于即期市場運價上漲的計價程度也仍需觀察。此外，中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對出口周期的邊際影響也微乎其微。當然，由于品種上市初期，市場對于短期和長期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價格波動路徑，建議投資者關(guān)注此類風險。
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