>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：CXO重回基金持倉(cāng)第一大，如何看后市？-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
2033KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建,王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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本周思考：CXO重回基金持倉(cāng)第一大，如何看后市？
醫(yī)藥持倉(cāng)比例連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比上升，但剔除醫(yī)藥基金后全基金仍低配醫(yī)藥1.58%。從披露的基金持倉(cāng)情況來(lái)看，2023Q3全部基金重倉(cāng)持股中，醫(yī)藥持倉(cāng)占比為12.18%，環(huán)比提升1.11pct，醫(yī)藥持倉(cāng)比例已連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比提升。全部基金整體醫(yī)藥超配4.39%，但拆分來(lái)看，醫(yī)藥主體基金超配醫(yī)藥86.73%，剔除醫(yī)藥基金后全基金低配醫(yī)藥1.58%。
CXO重回持倉(cāng)第一大板塊，康龍化成、藥明生物、藥明康德成為季度增持股數(shù)TOP5。2023Q3持倉(cāng)占比，按細(xì)分板塊基金持倉(cāng)總市值占基金醫(yī)藥總持倉(cāng)市值比例計(jì)，前五大細(xì)分板塊分別為：CXO（22%）、化學(xué)制劑（19%）、醫(yī)療設(shè)備（14%）、中藥（10%）、其他生物制品（9%）；環(huán)比來(lái)看，2023Q3環(huán)比持倉(cāng)增加最多的板塊為CXO（+8.2pct）與其他生物制品（+3.2pct）。季度增持股數(shù)TOP5為：綠葉制藥、康龍化成、藥明生物、藥明康德、賽諾醫(yī)療，其中藥明康德重新成為2023Q3全部基金重倉(cāng)醫(yī)藥持股總市值第一名。
CXO估值仍在底部，看歷史配置比例仍有空間。2023年10月27日，CXO市盈率（TTM）為28.52倍，遠(yuǎn)低于近3年平均市盈率（TTM）65.12倍，仍處于歷史底部位置。醫(yī)療研發(fā)外包板塊基金重倉(cāng)持股占比雖有所回升，但僅回升至2020Q4水平，據(jù)高點(diǎn)2023Q3的42%的占比仍有較大空間。
邊際變化逐步顯現(xiàn)：海外投融資、國(guó)際關(guān)系有望于2023Q4起逐步改善。2023年9月，全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域共發(fā)生87起融資事件（不包括IPO、定向增發(fā)等），披露融資總額約30.10億美元，環(huán)比上漲46%，同比上漲17%，底部回升趨勢(shì)逐漸確立。根據(jù)BioPharma Dive數(shù)據(jù)，截至2023年10月，海外市場(chǎng)Biotech大額收并購(gòu)事件發(fā)生頻率已回到2020-2021年水平。在國(guó)際關(guān)系方面，我們也認(rèn)為將像外交部長(zhǎng)王毅10月27日會(huì)見(jiàn)美國(guó)總統(tǒng)時(shí)提到的，未來(lái)將“推動(dòng)中美關(guān)系止跌企穩(wěn)，盡快回到健康穩(wěn)定發(fā)展軌道”。我們認(rèn)為海外投融資、國(guó)際關(guān)系均有望于2023Q4起逐步改善，以海外收入為主以及正在積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)的CXO龍頭標(biāo)的有望獲益。
投資建議：我們重點(diǎn)推薦藥明康德（3月-10月月度組合）、凱萊英（10月月度組合）、九洲藥業(yè)、泰格醫(yī)藥、康龍化成、博騰股份、皓元醫(yī)藥、百誠(chéng)醫(yī)藥（8-10月月度組合）、昭衍新藥、美迪西、藥石科技、方達(dá)控股、和元生物等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：短期業(yè)績(jī)低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新客戶拓展過(guò)程中的業(yè)績(jī)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦對(duì)估值帶來(lái)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。
行情復(fù)盤(pán)：板塊下跌，估值下降
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲4.49%，跑贏滬深300指數(shù)3.02個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第3。2023年以來(lái)中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅7.5%，跑贏滬深300指數(shù)0.5個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第18名。
成交額：成交額環(huán)比下滑。截至2023年10月27日，醫(yī)藥行業(yè)成交額為3445億元，占全部A股總成交額比例為8.2%，較前一周下滑1.2pct，與2018年以來(lái)的中樞水平（8.1%）基本持平。
板塊估值：截至2023年10月27日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為26.70倍PE，環(huán)比上升1.08。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為152%，環(huán)比上升9.2pct，低于四年來(lái)中樞水平（168.3%）。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊全線上漲。其中生物醫(yī)藥（+6.0%）、化學(xué)制劑（+4.9%）、中成藥（+4.8%）漲幅較大
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來(lái)看，本周生物藥領(lǐng)漲板塊（+6.3%），此外中藥（+6.1%）、仿制藥（+5.5%）、創(chuàng)新藥（+5.1%）漲幅較大。具體看，生物藥板塊的長(zhǎng)春高新（+16.2%）、康華生物（+14.2%）、智飛生物（+11.1%）；中藥中的昆藥集團(tuán)（+13.1%）、太極集團(tuán)（+13.1%）；仿制藥中的普利制藥（+18.9%）及科學(xué)服務(wù)中的阿拉?。?8.5%）等由于三季報(bào)落地催化及較高性價(jià)比漲幅較好。
滬港通&深港通持股：截至2023年10月27日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1635億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.1%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加61億元。細(xì)分板塊中，醫(yī)療服務(wù)、中藥、生物制品凈流入較多。
整體來(lái)看，醫(yī)藥估值和持倉(cāng)仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡的多周期共振階段，可能成為未來(lái)投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營(yíng)周期彈性體現(xiàn)的中藥、仿制藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
復(fù)蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期過(guò)渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
推薦方向：中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）等；邏輯支撐：①2023年復(fù)蘇新周期：診療量快速恢復(fù)；②政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)合理量?jī)r(jià)預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。
2023年行業(yè)邊際變化：2023年新周期、集采時(shí)代“量”的修復(fù)，貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局
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