>> 華安證券-五糧液(000858)Q3發(fā)力超預(yù)期，千元王者定力仍強-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,萬鵬程 |
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事件描述
10月27日，五糧液發(fā)布2023年三季報。公司單三季度/Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入170.3億元/625.4億元，同比增長17.0%/12.1%；公司23H1/23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤58.0億元/228.3億元，同比增長18.6%/14.2%。收入利潤表現(xiàn)超市場預(yù)期。
毛利率保持穩(wěn)定，費投提質(zhì)下盈利空間持續(xù)釋放
盈利能力部分，公司單三季度/Q1-Q3毛利率分別為73.41%/75.86%，同比提升0.12pct/減少0.11pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整下，公司毛利率基本保持穩(wěn)定。稅金及附加率分別為14.88%/14.44%，同比增加0.75pct/0.38pct。費用方面，期間費用率整體繼續(xù)得到改善，單三季度/Q1-Q3公司銷售費用率分別為11.2%/9.96%，同比-0.25pct/-0.58pct，管理費用率（含研發(fā)費用）分別為4.23%/4.18%，同比-0.30pct/-0.11pct。綜合而言，公司歸母凈利率分別為34.04%/36.51%，同比增加0.46pct/0.68pct，盈利空間持續(xù)釋放。
現(xiàn)金流與預(yù)收款雙雙優(yōu)異
現(xiàn)金流方面表現(xiàn)亮眼，公司單三季度/Q1-Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為110.6億元/223.9億元，同比增長24.3%/107.6%，其中銷售收現(xiàn)237.7億元/668.2億元，同比增長35.1%/36.3%。
預(yù)收款表現(xiàn)強勢，截至9月末合同負債39.5億元，環(huán)比上季度末增加3.0億元，同比去年9月末增加9.9億元，渠道或存在部分博弈，但普五品牌力下的話語權(quán)仍顯主導(dǎo)。
投資建議
公司Q3加速發(fā)力，展現(xiàn)了千元價格帶王者在終端認可度和渠道掌控力的絕對優(yōu)勢。我們預(yù)計公司2023年-2025年營業(yè)收入增速分別+12.2%、12.9%、12.3%，歸母凈利潤增速分別為13.0%、13.1%、13.2%，對應(yīng)EPS預(yù)測為7.77、8.79、9.95元，對應(yīng)10月27日PE分別20、17、15倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；
?。?）千元價格帶收縮；
?。?）市場競爭加劇。
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