>> 招商證券-通威股份(600438)硅料均價下降影響當(dāng)期業(yè)績，競爭力依然清晰-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),趙旭,張偉鑫 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度收入1114.21億元，同比增長9.15%，歸母凈利潤163.02億元，同比下降24.98%。2023第三季度公司收入373.52億元，同比下降11%，環(huán)比下降9%，歸母凈利30.31億元，同比下降68%，環(huán)比下降35%，主要是因硅料價格下降。公司在硅料及電池板塊的競爭力清晰，隨著產(chǎn)能及出貨量提升，組件業(yè)務(wù)也有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
2023年三季報簡析。公司發(fā)布2023年三季報，前三季度收入1114.21億元，同比增長9.15%，歸母凈利潤163.02億元，同比下降24.98%。2023第三季度公司收入373.52億元，同比下降11%，環(huán)比下降9%，歸母凈利30.31億元，同比下降68%，環(huán)比下降35%，主要是因硅料價格下降。
硅料均價下降三季度業(yè)績。2023年前三季度公司硅料銷量27-28萬噸，其中Q1約為8萬噸，Q2銷量9.7-9.8萬噸、權(quán)益銷量約為7.5萬噸，Q3約為10萬噸、權(quán)益銷量約為7.5萬噸。2023年三季度硅料價格略有上漲，根據(jù)PVinfo報價，Q3硅料均價為74元/kg（Q2為139元/kg），9月底價格為87元/kg。此前硅料業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，三季度硅料均價下降，單噸凈利下滑，影響當(dāng)期業(yè)績。硅料行業(yè)盈利回歸至合理利潤水平，預(yù)計公司在硅料業(yè)務(wù)的競爭力將會體現(xiàn)的更加清晰。
電池盈利較好，組件有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。前三季度公司電池片出貨約為57GW，其中Q1電池銷量超16GW、Q2銷量超19GW，Q3約為21GW，預(yù)計公司電池業(yè)務(wù)單瓦盈利向好。公司在電池片環(huán)節(jié)成本控制能力較強(qiáng)，目前產(chǎn)能為90GW（TOPCon約25GW），后續(xù)雙流25GW與眉山16GW的TOPCon有望于2024年相繼投產(chǎn)，公司電池產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。組件方面，前三季度公司組件出貨約18GW，其中一季度約為3GW，二季度銷量約6GW，三季度約為9GW，隨著出貨的提升，后續(xù)季度盈利有望改善。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮目前硅料價格，預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為180.26億、135.08億元，對應(yīng)估值7倍、9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、組件業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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