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板塊表現(xiàn)：本周社服行業(yè)漲跌幅為+1.9%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)0.4pct，在所有31個(gè)行業(yè)中周漲跌幅排名第17位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（+5%），酒店餐飲（+3.5%），教育（+1.7%），專業(yè)服務(wù)（-1.4%）。
　　重點(diǎn)公告&事件：（1）前三季度國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?6.74億，同比增長(zhǎng)75.5%；（2）華住Q3 RevPAR超2019年同期近三成；（3）民航局預(yù)測(cè)：冬春航季航班計(jì)劃量約為2019年的70.7%。
　　核心觀點(diǎn)：我們認(rèn)為教育行業(yè)邊際向好趨勢(shì)明確，業(yè)績(jī)趨勢(shì)得到驗(yàn)證，龍頭多元布局有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間：1）新東方、好未來(lái)、學(xué)大教育發(fā)布最新財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，新業(yè)務(wù)電商、學(xué)習(xí)服務(wù)、職業(yè)教育等轉(zhuǎn)型發(fā)展向好，另新東方FY2Q23營(yíng)收指引同比+23-26%，好未來(lái)FY3Q23營(yíng)收指引同比+40-45%，3Q23學(xué)大教育合同負(fù)債+預(yù)收款項(xiàng)同比+16%，教育板塊業(yè)績(jī)趨勢(shì)得到驗(yàn)證；2）AI培訓(xùn)及教育信息化作為AIGC的重要落地方向，利于優(yōu)化新型教育培養(yǎng)體系，近期的《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》也指出要進(jìn)一步擴(kuò)大算力在教育等領(lǐng)域的應(yīng)用范圍，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。我們看好板塊絕對(duì)估值向雙減前進(jìn)一步修復(fù)，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注佳發(fā)教育、新東方、好未來(lái)，技能職業(yè)教育建議關(guān)注中國(guó)東方教育。
　　板塊跟蹤：
　　免稅：重奢品牌開(kāi)業(yè)形成催化，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展+新項(xiàng)目落地爬坡。Q4海南進(jìn)入傳統(tǒng)客流旺季，近期LV在三亞海棠灣國(guó)際免稅城開(kāi)業(yè)有望形成催化，國(guó)際航線的持續(xù)恢復(fù)也將利好離島免稅的需求恢復(fù)。后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注公司新項(xiàng)目的落地爬坡進(jìn)程，包括三亞國(guó)際免稅城一期二號(hào)地、柬埔寨暹粒首家東南亞機(jī)場(chǎng)免稅店開(kāi)業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｖ虚L(zhǎng)期看，中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)的多維布局有望打開(kāi)長(zhǎng)期空間。
　　旅游：重申出境游相對(duì)占優(yōu)，國(guó)內(nèi)游標(biāo)的重點(diǎn)考慮成長(zhǎng)性與估值匹配度。冬春航季航班計(jì)劃量約為2019年的70.7%，國(guó)際航班恢復(fù)進(jìn)程提速，居民出境成本有望改善，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長(zhǎng)期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動(dòng)因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國(guó)內(nèi)游優(yōu)選項(xiàng)目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。此外繼續(xù)看好高景氣的會(huì)展板塊，推薦米奧會(huì)展，建議關(guān)注蘭生股份。
　　酒店：中高端酒店經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的商旅需求修復(fù)。10月中下旬酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)環(huán)比有所回升，中高端酒店展現(xiàn)出較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動(dòng)商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長(zhǎng)期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢(shì)顯著。當(dāng)前經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價(jià)比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。
　　餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。9月餐飲收入同比+13.8%，增速環(huán)比+1.4pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+12.8%，環(huán)比+2.4pct，行業(yè)邊際改善預(yù)計(jì)主要受假期錯(cuò)位影響。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)