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核心觀點(diǎn)
　　第三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)86%。公司主營(yíng)蜂窩通信模組，重點(diǎn)面向PC、車(chē)載、海外網(wǎng)關(guān)（FWA）、POS等領(lǐng)域布局。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.1億元，同比+59.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比+59.3%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入20.5億元，同比增長(zhǎng)57.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)86.1%。
　　車(chē)載和網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)拓展良好，盈利能力同比提升。第三季度公司整體毛利率達(dá)23.2%，同比+3.5pct，環(huán)比基本持平。公司毛利提升受益于車(chē)載與FWA業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)下規(guī)模效應(yīng)釋放。費(fèi)用率方面，公司三項(xiàng)費(fèi)用率同比提升1.0pct，環(huán)比基本持平。費(fèi)用率同比提升主要由于公司并表銳凌無(wú)線增加管理費(fèi)用以及持續(xù)加大研發(fā)投入?？傮w來(lái)看，公司盈利能力同比提升，第三季度凈利率達(dá)7.4%，同比+1.1pct。
　　全球PC市場(chǎng)三季度環(huán)比修復(fù)，AIPC有望提振市場(chǎng)需求。據(jù)IDC數(shù)據(jù)和分析，2023年全球筆記本電腦市場(chǎng)出貨量約4985萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比提升13.8%；供應(yīng)商在減少PC庫(kù)存方面也取得了持續(xù)進(jìn)展，預(yù)計(jì)庫(kù)存將在2023年底恢復(fù)正常。近期，Intel啟動(dòng)AIPC加速計(jì)劃，主要品牌廠商如聯(lián)想、惠普、戴爾等均在打造AIPC筆記本。根據(jù)Sigmaintell預(yù)測(cè)，2024年全球AIPC整機(jī)出貨有望達(dá)0.13億，未來(lái)4年復(fù)合增速超過(guò)100%，有望進(jìn)一步提振PC市場(chǎng)需求。公司PC業(yè)務(wù)有望受益整體市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)。
　　高通芯片強(qiáng)化端側(cè)AI能力，邊緣智能應(yīng)用加速。高通近期在2023驍龍峰會(huì)上推出驍龍8 Gen3和PC芯片驍龍XElite。兩款芯片均具備強(qiáng)勁的端側(cè)AI能力，驍龍8 Gen3支持端側(cè)百億參數(shù)大模型，手機(jī)端Stable Diffusion文生圖速度小于1秒；驍龍XElite支持在終端側(cè)運(yùn)行超過(guò)130億參數(shù)的生成式AI模型。高通在端側(cè)AI持續(xù)推進(jìn)，邊緣智能應(yīng)用有望加速。公司前瞻布局智能模組，如公司今年發(fā)布基于高通QCM4490解決方案的5GR16智能模組SC151系列，有望受益端側(cè)AI發(fā)展趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車(chē)載、FWA等發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；需求復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；端側(cè)AI應(yīng)用不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年凈利潤(rùn)分別為6.0/7.6/9.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/16倍。公司車(chē)載、FWA模組持續(xù)快速增長(zhǎng)，PC模組有望恢復(fù)，并積極布局算力模組，看好公司成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)