>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：四季度將發(fā)行一萬(wàn)億特別國(guó)債，支撐銅鋁等工業(yè)金屬需求-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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▌黃金：巴以局勢(shì)持續(xù)惡化，避險(xiǎn)資金持續(xù)助推金價(jià)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出一定韌性。本周五公布美國(guó)9月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）環(huán)比數(shù)據(jù)位0.7%，好于預(yù)期的0.5%，也較8月的0.4%進(jìn)一步走高。足以見(jiàn)得美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)仍具備韌性。此外，本周美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫也表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年增速將達(dá)到2.5%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向軟著陸。
11月不加息概率大。CMEFedWathch工具來(lái)看，11月不加息的概率為98.0%，而且也預(yù)示著當(dāng)前525-550BP的利率水平是本輪加息的最高水平，本輪加息大概率已經(jīng)結(jié)束。
本周巴以局勢(shì)再度惡化。10月28日最新消息，以色列地面部隊(duì)已經(jīng)進(jìn)入加沙地帶，開(kāi)始“戰(zhàn)爭(zhēng)的第二階段”。我們認(rèn)為該事件會(huì)導(dǎo)致巴以局勢(shì)持續(xù)惡化，黃金價(jià)格在避險(xiǎn)資金助推之下持續(xù)走高。
整體而言，短期巴以局勢(shì)惡化，避險(xiǎn)情緒提升，持續(xù)推升黃金價(jià)格。長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近結(jié)束，明年將是貨幣政策轉(zhuǎn)向的一年，黃金價(jià)格將迎來(lái)長(zhǎng)牛。
▌銅、鋁：一萬(wàn)億特別國(guó)債支撐銅鋁等工業(yè)金屬需求
銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤(pán)價(jià)8039美元/噸，環(huán)比+99美元/噸，漲幅1.25%。SHFE銅收盤(pán)價(jià)67010元/噸，環(huán)比+850元/噸，漲幅1.28%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為180600噸（環(huán)比-11325噸，同比+54775噸）；COMEX庫(kù)存為22721噸（環(huán)比-1087噸，同比-14758噸）；SHFE庫(kù)存為36408噸（環(huán)比-21815噸，同比27032噸）。三地合計(jì)庫(kù)存239729噸，環(huán)比-34227噸，同比+12985噸。
鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為18860元/噸，環(huán)比-200元/噸，跌幅1.05%。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為478725噸，（環(huán)比-9725噸，同比-108375噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為111019噸（環(huán)比-5128噸，同比-67466噸）；SMM國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁庫(kù)存為62.3萬(wàn)噸（環(huán)比-0.7萬(wàn)噸，同比-1.3萬(wàn)噸）。
據(jù)財(cái)聯(lián)社10月24日消息，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，作為特別國(guó)債管理。特別國(guó)債將用于防汛抗洪救災(zāi)和災(zāi)后恢復(fù)重建工作，加快恢復(fù)重建，進(jìn)一步提升我國(guó)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。
特別國(guó)債可視為基建項(xiàng)目支持手段，銅鋁作為基建端重要原材料，需求端有望受益。疊加短期銅、鋁庫(kù)存處于較低水平，持續(xù)看好銅、鋁價(jià)格后市走勢(shì)。
▌錫：錫價(jià)高位震蕩
價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為211450元/噸，環(huán)比-5990元/噸，跌幅2.75%。庫(kù)存方面，本周?chē)?guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為6571噸，環(huán)比-227噸，減幅3.34%
短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)錫價(jià)保持高位震蕩。長(zhǎng)周期來(lái)看，供應(yīng)端存在擾動(dòng)，新建項(xiàng)目較少，看好遠(yuǎn)期錫金屬價(jià)格表現(xiàn)。建議關(guān)注邊際需求變化，帶來(lái)的價(jià)格向上的拐點(diǎn)。
▌銻：銻價(jià)保持在高位
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周?chē)?guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為81386元/噸，環(huán)比+0元/噸，漲幅0.00%。庫(kù)存方面，本周?chē)?guó)內(nèi)銻錠工廠庫(kù)存4660噸，環(huán)比-10噸，減幅0.21%。
銻價(jià)在經(jīng)歷了二季度的高位下跌之后，價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)多月的溫和上漲。我們認(rèn)為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價(jià)的表現(xiàn)。
▌行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
黃金：巴以局勢(shì)惡化，避險(xiǎn)資金助推金價(jià)持續(xù)上漲。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
銅：短期國(guó)內(nèi)銅價(jià)略有調(diào)整，但是銅礦供應(yīng)增速將回落，全球銅庫(kù)存仍處于較低水平，對(duì)銅價(jià)仍能有較強(qiáng)支撐。維持銅行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
鋁：全球電解鋁新增產(chǎn)能較少，供應(yīng)增速將持續(xù)放緩。需求層面存在較大彈性，房地產(chǎn)需求回暖對(duì)鋁消費(fèi)形成托底，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)及光伏新增裝機(jī)量維持高速增長(zhǎng)拉動(dòng)鋁消費(fèi)。維持鋁行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
錫：全球錫礦供應(yīng)擾動(dòng)加劇，新增錫礦項(xiàng)目增速較低。維持錫行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
銻：短期銻價(jià)溫和上漲。銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價(jià)的表現(xiàn)。維持銻行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
▌重點(diǎn)推薦個(gè)股
推薦中金黃金：央企背景，股東資產(chǎn)注入預(yù)期。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復(fù)。赤峰黃金：立足國(guó)內(nèi)黃金礦山，出海開(kāi)發(fā)增量。銀泰黃金：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進(jìn)。洛陽(yáng)鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開(kāi)始放量，主要礦產(chǎn)進(jìn)入提升年。金誠(chéng)信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領(lǐng)域。西部礦業(yè)：玉龍銅礦擴(kuò)產(chǎn)，帶來(lái)銅礦增量。河鋼資源：PC礦二期順利，銅礦增量彈性大。中金嶺南：鉛鋅主業(yè)穩(wěn)固，擴(kuò)張銅產(chǎn)業(yè)鏈。神火股份：煤、鋁業(yè)務(wù)雙核顯優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。云鋁股份：國(guó)內(nèi)最大綠鋁供應(yīng)商，綠電優(yōu)勢(shì)明顯。天山鋁業(yè)：一體化優(yōu)勢(shì)突出，切入電池箔快車(chē)道。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價(jià)上漲。錫業(yè)股份：錫金屬景氣度有望回暖，行業(yè)錫龍頭將受益。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
1）美國(guó)通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期；3）國(guó)內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；4）電解鋁產(chǎn)能意外停產(chǎn)影響上市公司產(chǎn)能；5）鋁需求不及預(yù)期；6）海外銻礦投產(chǎn)超預(yù)期，銻需求不及預(yù)期等；7）錫需求不及預(yù)期；8）錫礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期等。
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