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事件：10月27日公司發(fā)布23年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤20.47/-5.43億元，同比分別+59.48%/+23.57%，基本EPS為-0.41元。合23Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤2.62/-3.98億元，同比分別+206.11%/+3.46%。
　　主業(yè)經(jīng)營逐步向好，業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升。收入端，公司主業(yè)收入同比高速增長(zhǎng)，其中水稻種子受益于政府推廣低鎘品種、國際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、新品種銷售上量等因素，收入同比大增；玉米種子受行業(yè)景氣度提升、東北并購主體增量等影響，收入高速增長(zhǎng)。23年公司玉米種子保持黃淮海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，完成東北、西北、西南及特用玉米板塊布局。利潤端，公司凈利潤同比大幅減虧，原因是主業(yè)收入高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)毛利增長(zhǎng)；但公司對(duì)聯(lián)營企業(yè)投資損失增加，一定程度拖累業(yè)績(jī)。23Q3末合同負(fù)債為33.70億元，同比+18.02%，顯示下游銷售反饋較為積極。
　　轉(zhuǎn)基因作物初審名單發(fā)布，公司有望長(zhǎng)期受益于轉(zhuǎn)基因玉米種子的推廣。10月17日，農(nóng)業(yè)部公示首批轉(zhuǎn)基因作物初審名單，公司共獲批8個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種，占比為22%，通過杭州瑞豐（持股23.20%）獲批9個(gè)性狀。公司玉米品種和性狀獲批數(shù)量較為均衡，未來將長(zhǎng)期獲益于轉(zhuǎn)基因玉米種子的推廣。
　　毛利率提升明顯，期間費(fèi)用率大幅下降。23年前三季度/23Q3公司毛利率為40.80%/31.15%，同比+4.01pct/+45.96pct，原因是主業(yè)開拓良好，新產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，提升整體毛利率水平。23年前三季度/23Q3期間費(fèi)用率為51.41%/145.17%，同比-30.96pct/-327.36pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均有明顯下降，公司收入增長(zhǎng)有效攤薄各項(xiàng)費(fèi)用支出。
　　投資建議：根據(jù)前三季度經(jīng)營情況，小幅調(diào)低盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23~25年實(shí)現(xiàn)收入為84.90/90.66/97.19億元，對(duì)應(yīng)PS為2.5/2.4/2.2倍；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.78/5.93/8.54億元，對(duì)應(yīng)PE為121.2/36.3/25.2倍。公司有望長(zhǎng)期受益轉(zhuǎn)基因玉米種子的推廣，同時(shí)將加快推進(jìn)對(duì)隆平發(fā)展的整合，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品種推廣不及預(yù)期、種植季遭遇極端氣候、存貨/商譽(yù)減值。