>> 財(cái)通證券-招商銀行(600036)凈息差降幅收窄，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：10月27日，招商銀行披露2023年三季報：2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營收2602.79億元，同比下降1.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1138.90億元，同比增長6.5%。年化加權(quán)平均ROE為17.38%，同比下降0.84pct。
業(yè)績增速有所放緩。前三季度營收同比下降1.7%，23H1同比下降0.4%；歸母凈利潤同比增長6.5%，23H1同比增長9.1%。業(yè)務(wù)拆分來看，凈利息收入和凈其他非息收入增長放緩，前三季度分別同比增長0.1%、14.9%，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入繼續(xù)下滑，前三季同比下降11.5%。業(yè)績歸因來看，規(guī)模擴(kuò)張、其他非息增長和撥備反哺貢獻(xiàn)業(yè)績增長，而凈息差收窄和中收下滑持續(xù)拖累業(yè)績。
信貸投放穩(wěn)步擴(kuò)張，凈息差降幅收窄。前三季度凈利息收入同比增長0.1%，23H1同比增長1.2%，增長放緩主要源于凈息差收窄。信貸投放方面，23Q3新增貸款1105億元，其中對公貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別新增-191億元、547億元、750億元，分別同比少增40億元、少增167億元、多增675億元，實(shí)體信貸投放不佳情況下票據(jù)貼現(xiàn)起支撐作用。零售產(chǎn)品中，受居民購房需求疲弱和提前還貸影響，23Q3按揭貸款減少101億元，同比少增152億元；居民消費(fèi)意愿偏弱影響下，23Q3信用卡貸款新增140億元，同比少增230億元；小微貸款和消費(fèi)貸款帶動零售信貸投放，23Q3分別新增260億元、257億元，分別同比多增84億元、128億元。凈息差方面，23Q3單季凈息差環(huán)比下降5bp至2.11%，而23Q2環(huán)比降幅為13bp。降幅收窄主要受益于負(fù)債端成本改善，23Q3計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降1bp至1.73%，其中存款成本率環(huán)比上升1bp至1.64%，存款利率下調(diào)和負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著。資產(chǎn)端，23Q3生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降8bp至3.72%，其中貸款收益率環(huán)比下降7bp至4.24%，與貸款定價下行和零售貸款占比降低有關(guān)。
非息收入延續(xù)收縮。前三季度非息收入同比下降4.6%，23H1同比下降2.7%，主要是23Q3凈其他非息收入下滑所致。具體來看，前三季度凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降11.5%，23H1同比下降11.8%。其中，受居民避險偏好持續(xù)的影響，財(cái)富管理、資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入分別同比下降6.0%、8.1%；基金和理財(cái)托管規(guī)模下降導(dǎo)致托管費(fèi)收入同比下降6.8%；信用卡線下交易手續(xù)費(fèi)下降導(dǎo)致銀行卡手續(xù)費(fèi)收入同比下降8.6%；電子支付收入增長下結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入同比增長2.2%。前三季度凈其他非息收入同比增長14.9%，23H1同比增長24.3%，增長放緩主要與三季度公允價值變動損益減少4.8億元有關(guān)，同比減19.4億元。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。9月末集團(tuán)口徑不良率環(huán)比上升1bp至0.96%，本行口徑不良率環(huán)比下降1bp至0.94%。其中，本行口徑對公不良率、零售不良率分別環(huán)比持平為1.26%、0.86%。對公行業(yè)中，對公地產(chǎn)不良率有所降低，9月末較6月末下降14bp至5.31%。各項(xiàng)零售產(chǎn)品不良率基本穩(wěn)定，小微貸款/按揭貸款/信用卡/消費(fèi)貸款不良率分別環(huán)比-1bp/+1bp/+1bp/-2bp至0.55%/0.36%/1.69%/0.97%。不良生成率環(huán)比下降1bp至1.03%，新生成不良壓力減輕。關(guān)注率環(huán)比下降1bp至1.01%，潛在不良壓力減輕。9月末撥備覆蓋率環(huán)比下降1.77pct至445.86%，仍處于同業(yè)高位，風(fēng)險抵御和利潤反哺能力扎實(shí)。
投資建議：經(jīng)營具備韌性的零售龍頭銀行。在居民消費(fèi)需求不足、貸款定價下行、存款定期化趨勢延續(xù)等行業(yè)共性因素影響下，公司仍保持經(jīng)營優(yōu)勢，凈息差具有韌性，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。后續(xù)隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)改善居民預(yù)期，公司財(cái)富管理仍有望發(fā)力帶動業(yè)績增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-24年歸母凈利潤同比增長6.0%、11.4%，對應(yīng)2023-24年P(guān)B估值0.86倍、0.74倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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