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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收47.42億元，同比增長13.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.94億元，同比增長47.58%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.41億元，同比增長47.37%。
　　三季度收入恢復(fù)快速增長，經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收16.44億元，同比增長34.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.62億元，同比增長52.72%。公司從去年三季度開始海外設(shè)立前置倉導(dǎo)致收入確認(rèn)發(fā)生變化，今年三季度起收入同比口徑一致，三季度收入同比恢復(fù)快速增長。三季度海外需求旺盛，公司海外拓展不斷加快，海外預(yù)期持續(xù)向好，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長可期。
　　三季度毛利率水平創(chuàng)近年來單季度新高。前三季度，公司毛利率達(dá)37.67%，同比提升8.42pct；凈利率達(dá)27.28%，同比提升6.25pct。其中第三季度，公司毛利率達(dá)43.83%，同比提升11.47pct；凈利率達(dá)28.10%，同比提升3.39pct。第三季度公司海外收入占比持續(xù)提升，疊加原材料和航運(yùn)價(jià)格持續(xù)下降以及匯率變動等因素影響，公司單季度毛利率水平創(chuàng)近年來新高。前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.07次，同比降低0.04次；存貨周轉(zhuǎn)率為1.68次，同比降低0.29次；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為15.44億元，同比增長327.7%。公司現(xiàn)金流情況持續(xù)向好，經(jīng)營質(zhì)量夯實(shí)穩(wěn)健。
　　海外拓展持續(xù)加快，五期產(chǎn)能逐步釋放，為未來業(yè)績增長提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司業(yè)務(wù)覆蓋全球80多個(gè)國家和地區(qū)，臂式產(chǎn)品在北美市場拓展順利，公司已與多家海外租賃商達(dá)成穩(wěn)定合作，今年海外客戶陸續(xù)訪廠，下單意愿持續(xù)增強(qiáng)。公司海外渠道建設(shè)不斷完善，通過在境外搭建前置倉，并組建本土團(tuán)隊(duì)進(jìn)行銷售，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)較快增長。公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化生產(chǎn)力建設(shè)，“年產(chǎn)4000臺大型智能高位高空平臺項(xiàng)目”正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，待完成后將進(jìn)入試生產(chǎn)階段。該項(xiàng)目產(chǎn)品具有更高米數(shù)、更大載重等特點(diǎn)，投產(chǎn)后能夠進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)差異化優(yōu)勢，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好提升公司技術(shù)水平及產(chǎn)能規(guī)模。此外，公司是國內(nèi)首家也是目前唯一一家提出全系列高空作業(yè)平臺產(chǎn)品質(zhì)保3年（鉛酸電池除外）的企業(yè)，彰顯了公司對高質(zhì)量產(chǎn)品的信心，大幅降低客戶維保壓力，加強(qiáng)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。
　　投資建議：長期來看，我們認(rèn)為應(yīng)從全球競爭力角度理解鼎力的價(jià)值，公司60%以上的業(yè)務(wù)收入來源于以歐美市場為主的海外市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場競爭力逐步增強(qiáng)，未來高質(zhì)量成長可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.13/21.37/26.63億元，對應(yīng)PE分別為13.60/10.91/8.75倍。維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料、航運(yùn)價(jià)格大幅上漲，市場競爭加劇，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。