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全球運(yùn)價(jià)指數(shù)觸底反彈。全球干散貨運(yùn)輸業(yè)的景氣程度，與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI指數(shù)）則是全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表。進(jìn)入2023年，BDI以及BDTI走勢(shì)觸底后開(kāi)始反彈，市場(chǎng)情緒有所恢復(fù)?？死松A(yù)計(jì)，中國(guó)的投資和消費(fèi)將得到更多支持并成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，此外“能源安全”和“糧食安全”將繼續(xù)得到重視，積極的刺激政策將對(duì)2023年部分航運(yùn)市場(chǎng)帶來(lái)較好的影響。
　　全球新船價(jià)格指數(shù)持續(xù)走高。2020年下半年至今，全球新船價(jià)格指數(shù)均出現(xiàn)不同程度上漲，油輪價(jià)格更是屢創(chuàng)新高。從2021年至今，中國(guó)新造船價(jià)格指數(shù)也出現(xiàn)了大幅上漲，各項(xiàng)指數(shù)均漲至近幾年高點(diǎn)，主要為近三年訂單大幅增加，產(chǎn)能與供求錯(cuò)配，造船價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高。
　　中國(guó)船廠新接訂單占比在逐年遞增。2023年1至9月份，中國(guó)船廠新船訂單量為5,734萬(wàn)載重噸，占比68.5%，占比進(jìn)一步提升，穩(wěn)居全球新接單量第一。韓國(guó)接單量1,507萬(wàn)載重噸，占比18.00%，韓國(guó)新接訂單量排名全球第二。日本船企接單量897萬(wàn)修正噸，占比10.70%，排名第三。2022年，以載重噸統(tǒng)計(jì)，全球9大造船集團(tuán)手持訂單量占全球比重的75%，中船集團(tuán)以21%的占比全球領(lǐng)先。
　　公司處于新一輪船舶周期下的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)期。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入305.26億元，同比增長(zhǎng)27.48%，主要為當(dāng)前公司生產(chǎn)任務(wù)飽滿，民品船舶交付數(shù)量同比增加，船舶建造收入大幅增加；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比增長(zhǎng)182.46%；公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-1.17億元，主要系公司全資子公司外高橋造船處置海工平臺(tái)產(chǎn)生非貨幣性資產(chǎn)交換損益5.34億元。公司已經(jīng)進(jìn)入新一輪船舶周期的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。目前，部分成本較高的老訂單已交付，同時(shí)上游材料價(jià)格已出現(xiàn)較大回落，外匯端的壓力也出現(xiàn)較大改善，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)盈利能力將會(huì)回升至較高水平。
　　投資建議。公司是當(dāng)前全球造船企業(yè)龍頭，手持訂單數(shù)量全球領(lǐng)先，同時(shí)公司也是國(guó)內(nèi)造船業(yè)務(wù)覆蓋最廣企業(yè)，預(yù)計(jì)將充分受益本輪造船周期。公司不良資產(chǎn)與虧損訂單逐步出清，疊加上游材料價(jià)格持續(xù)下跌，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為26.78億元、70.82億元、86.41億元，PE為43倍、16倍、13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)景氣度大幅下降，原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，全球船廠競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。