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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入625.36億元，同比增長(zhǎng)12.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)228.33億元，同比增長(zhǎng)14.24%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司Q3業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，環(huán)比提速。公司二季度主動(dòng)控制發(fā)貨節(jié)奏，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?。三季度以?lái)，受益于升學(xué)宴、婚宴、團(tuán)圓宴等宴席場(chǎng)景回補(bǔ)，公司產(chǎn)品動(dòng)銷表現(xiàn)穩(wěn)健，庫(kù)存良性。此外，今年中秋國(guó)慶雙節(jié)期間，公司低度五糧液與1618的掃碼返現(xiàn)等活動(dòng)力度加大，一定程度上提振了終端消費(fèi)，公司Q3業(yè)績(jī)環(huán)比提速。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入170.30億元，同比增長(zhǎng)16.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.96億元，同比增長(zhǎng)18.57%。公司前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，為全年增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　公司回款進(jìn)度穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。今年以來(lái)，雖然消費(fèi)恢復(fù)疲軟一定程度上影響了白酒需求，但公司作為高端白酒，確定性相對(duì)較強(qiáng)，回款進(jìn)度穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。2023Q3，公司銷售收現(xiàn)237.67億元，同比增長(zhǎng)35.11%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入凈額110.59億元，同比增長(zhǎng)24.28%。截至2023年三季度，公司合同負(fù)債39.59億元，同比增加約10億元左右。
　　公司Q3盈利水平穩(wěn)中有升。2023Q3，公司毛利率為73.41%，同比增加0.12個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，公司2023Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.20%/3.79%/-3.30%，同比分別下降0.25個(gè)百分點(diǎn)/下降0.32個(gè)百分點(diǎn)/增加0.09個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率與費(fèi)用率的情況，公司Q3凈利率為35.48%，同比增加0.38個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平穩(wěn)中有升。
　　維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為7.79元與8.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為20倍和17倍。作為高端濃香白酒行業(yè)的龍頭，公司產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)有進(jìn)一步提升的空間。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。核心產(chǎn)品動(dòng)銷不及預(yù)期，渠道擴(kuò)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。