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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入177.46億元（同比+0.29%）；歸母凈利潤9.28億元（同比+23.37%）；扣非后歸母凈利潤8.87億元（同比+22.07%）。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收510.91億元（同比+4.88%）；歸母凈利潤30.13億元（同比+0.18%）；扣非歸母凈利27.26億元（同比-6.60%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　出貨量提升驅(qū)動(dòng)營收，毛利率環(huán)比改善。2023年Q3公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品價(jià)格總體環(huán)比走弱，LME鎳季均價(jià)環(huán)比-8.8%至2.03萬美元/噸；LME銅季均價(jià)環(huán)比-1.3%至8356美元/噸；三元前驅(qū)體（622）季均價(jià)環(huán)比-3.9%至9.34萬/噸；MB鈷價(jià)環(huán)比提升5.8%至15.91美元/磅，Q3公司營收增長主要受產(chǎn)品銷量增長驅(qū)動(dòng)。公司Q3單季度毛利率14.84%，環(huán)比提升1.68個(gè)百分點(diǎn)，毛利率環(huán)比改善顯著。
　　鎳鈷項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，增量釋放可期。印尼華飛12萬噸鎳金屬量濕法項(xiàng)目6月份投料試產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底前實(shí)現(xiàn)完全達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)；華越項(xiàng)目9月單月產(chǎn)量突破7100噸（MHP鎳金屬量），單月產(chǎn)能超設(shè)計(jì)產(chǎn)能40%以上；華山12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目和Pomalaa濕法冶煉項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)。隨著華飛逐步達(dá)產(chǎn)，華山建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司鎳濕法冶煉產(chǎn)能將進(jìn)入加速增長期。鋰板塊方面，公司津巴布韋Arcadia礦山目前在爬坡過程中，三季度末產(chǎn)能利用率逐步提升至80%，廣西配套鋰鹽廠同步爬坡，預(yù)計(jì)鋰鹽四季度逐步出貨，鋰產(chǎn)品礦冶一體化持續(xù)推進(jìn)，業(yè)務(wù)增長彈性加速釋放。
　　投資建議：隨著公司在建產(chǎn)能逐步落地，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將持續(xù)增長。鋰電材料受下游新能源汽車及鋰電池景氣度影響價(jià)格波動(dòng)較大，調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為720.58、932.69、1161.39億元（原預(yù)測值768.43、1029.04、1238.26億元），歸母凈利潤為43.77、60.18、78.45億元（原預(yù)測值為50.96、77.60、98.31億元）。對(duì)應(yīng)PE為14.4、10.4、8.0倍，公司整體量增邏輯不變，一體化優(yōu)勢凸顯，成長確定性高，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，公司盈利增長不及預(yù)期。若當(dāng)前在建項(xiàng)目進(jìn)展超預(yù)期緩慢，則可能會(huì)影響公司未來業(yè)績增長節(jié)奏。（2）下游需求不及預(yù)期。若受終端新能源汽車影響，需求出現(xiàn)較大程度收縮，公司產(chǎn)品銷售或一定程度受到影響。（3）行業(yè)競爭加劇。行業(yè)競爭大幅加劇或?qū)е鹿井a(chǎn)品銷量不及預(yù)期。