>> 興業(yè)證券-華友鈷業(yè)(603799)鋰電材料放量助力三季度業(yè)績平穩(wěn)-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告，前三季度公司實現(xiàn)營收510.9億元，同比+4.88%；歸母凈利潤30.1億元，同比+0.18%。Q3單季度看，公司實現(xiàn)營收177.5億元，環(huán)比+24.66%；歸母凈利潤9.28億元，環(huán)比-12.53%。
以量補價，產(chǎn)品銷量增長推升經(jīng)營端環(huán)比改善，投資和費用端拖累凈利潤表現(xiàn)。2023Q3單季，LME銅、LME鎳以及三元材料價格均有不同程度下跌。在產(chǎn)品價格下跌的情況下，公司主營業(yè)務產(chǎn)銷量有序釋放，規(guī)模優(yōu)勢增強，推升收入和毛利環(huán)比改善較為明顯。其中，三元正極材料Q3出貨量約2.5萬噸；三元前驅(qū)體Q3出貨量約2.85萬噸。鎳方面，華飛、華科項目滿產(chǎn)，華飛項目爬坡如期推進。但因匯率影響致使產(chǎn)生一定匯兌虧損（Q2約產(chǎn)生4.1億元匯兌收益），財務費用大幅提升；疊加投資收益較Q2環(huán)比下降約2.7億元，拖累凈利潤環(huán)比表現(xiàn)，實際盈利情況相對較好。
鎳鋰資源布局成效加速釋放，深化全球合作布局成果，積極應對行業(yè)挑戰(zhàn)。根據(jù)公司此前公告，資源布局：（鎳資源）公司與淡水河谷合作的Pomalaa項目，目前已經(jīng)簽署確定性協(xié)議，正在推進可研與融資相關(guān)工作；Sorowako項目也已簽訂確定協(xié)議；華山項目也在開展相關(guān)準備工作；（鋰資源）津巴布韋Arcadia項目，自今年三月起投料試產(chǎn)，處于產(chǎn)能爬坡階段，截至三季度末，產(chǎn)能利用率上升至80%，廣西鋰鹽項目碳酸鋰Q4或可貢獻利潤。下游合作布局：公司與LG在韓國合資三元冶煉項目，其中正極項目已基本完成，明年預計投料試生產(chǎn)；公司在摩洛哥的前驅(qū)體項目以及匈牙利的正極項目也在積極推進前期工作安排，為應對行業(yè)競爭格局變化以及挑戰(zhàn)正加快國際化戰(zhàn)略布局，有望助力公司進一步打開市場空間。
盈利預測與投資建議：公司作為新能源鋰電材料龍頭，從新能源資源端到循環(huán)回收的一體化產(chǎn)業(yè)布局日益完善，成本優(yōu)勢不斷擴大。在競爭日益激烈的行業(yè)周期下，公司積極推進項目落地和國際化市場布局，有望在行業(yè)下行周期發(fā)揮龍頭成本管控優(yōu)勢。考慮到當前主要產(chǎn)品價格波動較大，我們下調(diào)此前盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為42.58/59.76/76.78億元，EPS分別為2.49/3.49/4.49元，10月27日股價對應PE分別為14.8/10.5/8.2倍，維持“增持”評級。
風險提示：原料價格波動風險，重點項目建設(shè)推進不及預期，下游需求放緩等。
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