>> 國金證券-華友鈷業(yè)(603799)量增驅動營收，一體化布局日漸完善-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 935KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,宋洋 |
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事件
10月24日，公司公布23三季報，1-3Q23實現(xiàn)營收510.91億元，同比+4.88%；歸母凈利30.13億元，同比+0.18%；扣非歸母凈利27.26億元，同比-6.60%。3Q23實現(xiàn)營收177.46億元，環(huán)比+24.66%；歸母凈利9.28億元，環(huán)比-12.53%；扣非歸母凈利8.87億元，環(huán)比+5.17%。
點評
產品銷量增長驅動營收規(guī)模擴張。3Q23 LME銅均價8401美元/噸，環(huán)比-0.93%，電池級硫酸鎳均價3.23萬元/噸，環(huán)比-4.60%，硫酸鈷均價4萬元/噸，環(huán)比+6.95%，三元前軀體523均價8.27萬元/噸，環(huán)比-3.92%，三元正極811均價24.31萬元/噸，環(huán)比-12.18%。3Q23公司營收環(huán)比+24.66%，同比+0.29%，營收規(guī)模的增長主要由產品銷量增長驅動，受益于銷量的提升，規(guī)模效應優(yōu)勢凸顯，盈利能力增強，3Q23公司綜合毛利率環(huán)比提升1.68個百分點至14.84%。Q3營業(yè)毛利為26.34億元，環(huán)比增加7.6億元，但由于Q3財務費用4.93億元，環(huán)比增加7億元，同時投資收益環(huán)比縮減，導致凈利率環(huán)比降低3.85個百分點至6.20%。
減值邊際改善，業(yè)績壓力有所緩解。3Q23公司資產減值損失0.18億元，環(huán)比-8.92%，我們認為或因鈷產品價格企穩(wěn)回升，減值損失對業(yè)績產生的壓力有所緩解。
項目建設穩(wěn)步推進，資源一體化布局日漸完善。公司印尼鎳項目有序推進，華越項目連續(xù)超產，9月華越項目產量突破7100噸（氫氧化鎳鈷鎳金屬量），單月產能超設計產能40%以上；華飛12萬噸濕法冶煉項目于6月投料試產，預計年內將全部投產；華山12萬噸濕法冶煉項目和Pomalaa濕法冶煉項目前期準備工作有序展開。非洲Arcadia鋰礦于3月底正式投料試產并實現(xiàn)產出，9月到港1萬噸鋰精礦原料，預計廣西配套鋰鹽工廠Q4將實現(xiàn)鋰鹽產品出貨。隨著公司印尼鎳項目、前驅體和正極項目、鋰項目逐步建設完成，公司鎳鈷鋰資源開發(fā)到鋰電材料制造一體化產業(yè)鏈將日漸完善，實現(xiàn)規(guī)模效應，增強核心競爭力。
盈利預測&投資評級
預計公司23-25年營收分別為803/926/1004億元，預計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為46.30/73.53/85.58億元，EPS分別為2.71/4.30/5.00元，對應PE分別為12.59/7.93/6.81倍，維持“買入”評級。
風險提示
項目進度不及預期；產品價格大幅波動；人民幣匯率波動。
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