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核心觀點(diǎn)：
　　23Q3歸母凈利同比增23%，符合預(yù)期，23Q3毛利率環(huán)比修復(fù)。據(jù)華友鈷業(yè)2023年三季報(bào)，23Q3營收177億元，同比增0.3%，歸母凈利9億元，同比增23%，23Q1-3營收511億元，同比增4.9%，歸母凈利30億元，同比增0.2%。23Q1、23Q2、23Q3公司毛利率分別為16.2%、13.2%、14.8%，23Q3毛利率環(huán)比修復(fù)。23Q1-3公司鎳產(chǎn)品、三元前驅(qū)體、正極材料等量增價(jià)跌，23Q1-3收入、利潤同比小增。
　　鋰電材料如期放量，推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，加速全球化布局。根據(jù)公司23年半年報(bào)，（1）產(chǎn)品出貨方面，公司23H1三元正極材料總出貨量4.1萬噸，同比增23%，三元前驅(qū)體出貨量約5.3萬噸，同比增42.4%，鎳產(chǎn)品出貨量5.4萬噸，同比增237%。（2）產(chǎn)能建設(shè)方面，華科4.5萬噸高冰鎳項(xiàng)目基本達(dá)產(chǎn)，津巴布韋Arcadia鋰礦項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬噸電池級(jí)鋰鹽項(xiàng)目、華飛12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目投料試產(chǎn)，華山年產(chǎn)12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作有序展開。（3）全球布局方面，與浦項(xiàng)化學(xué)和浦華公司簽訂三元前驅(qū)體長期供貨協(xié)議；與淡水河谷印尼、福特汽車簽署相關(guān)協(xié)議，共同合作開發(fā)Pomalaa濕法項(xiàng)目；計(jì)劃在韓國設(shè)立電池材料硫酸鎳精煉及前驅(qū)體生產(chǎn)工廠；啟動(dòng)在匈牙利投資建設(shè)高鎳型動(dòng)力電池用三元正極項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為2.80/3.85/ 4.30元/股，對(duì)應(yīng)23年10月24日收盤價(jià)，23-25年P(guān)E為12/9/8倍?？紤]公司全球布局、礦冶一體化長期優(yōu)勢(shì)明顯，參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE估值，給予公司23年P(guān)E估值21倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為58.82元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；市場(chǎng)需求增長不及預(yù)期。