>> 華安證券-建筑材料行業(yè)周報：新一輪房改政策即將落地，保障房為行業(yè)發(fā)展主力-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊光 |
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核心觀點
地產(chǎn)實質(zhì)性利好政策發(fā)布，建材板塊短期估值有支撐，中期需求有改善。行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更明確，消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉(zhuǎn)入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。
行業(yè)觀點
新一輪“房改”重點推進保障房規(guī)模，小B渠道有望擴容。據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)報道，此前國務院常務會議審議通過的《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導意見》文件，近期已傳達到各城市人民政府、各部委直屬機構(gòu)。該文件明確兩大目標，一是加大保障性住房建設(shè)和供給，“讓工薪收入群體逐步實現(xiàn)居者有其屋，消除買不起商品住房的焦慮”，二是推動建立房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新模式，讓商品住房回歸商品屬性，滿足改善性住房需求，促進穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期。該政策支持城區(qū)常住人口300萬以上的大城市率先探索實踐，具備條件的城市要加快推進，暫不具備條件的要做好政策和項目儲備。根據(jù)第七次人口普查結(jié)果，我國城區(qū)超過300萬城市共35個，惠及人口超過1億。此前各地保障房規(guī)模普遍較小，推進速度緩慢，對建材市場未產(chǎn)生明顯影響；此次政策已明確保障房對于房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要性，且多為存量房改造為精裝修交付，預期未來將逐漸貢獻消費建材市場增量，小B渠道占優(yōu)企業(yè)有望直接受益。
建材板塊進入三季報密集披露期，本周多家企業(yè)披露三季報。①堅朗五金：2023年前三季度實現(xiàn)營收55.49億元，同比增長2.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比增長3186.86%；前三季度銷售毛利率為31.57%，銷售凈利率為2.93%，環(huán)比二季度均有所提升。受原材料成本回落影響，單三季度銷售毛利率恢復至32.16%，為2022年以來最好水平。公司持續(xù)加大渠道下沉力度，匹配多元化場景產(chǎn)品系統(tǒng)，縣城市場增速仍最為明顯；截止2023年中報，公司銷售聯(lián)絡(luò)點超過1000個，已覆蓋全國重要地級城市和境外重點銷售區(qū)域。
?、跂|方雨虹：2023年前三季度實現(xiàn)營收253.60億元，同比增長8.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.53億元，同比增長42.22%。公司堅持渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，C端業(yè)務延續(xù)近50%增速，有效對沖B端業(yè)務下降影響，實現(xiàn)整體營收的穩(wěn)定增長。從長期來看，公司是防水行業(yè)率先布局小B端和C端的龍頭企業(yè)，具備渠道先發(fā)優(yōu)勢，有望保持市占率穩(wěn)步提升。同時擴品類戰(zhàn)略效果顯著，砂漿、建筑涂料、保溫及管材等產(chǎn)品配套率快速上升，客戶粘性增加。受益于原材料價格穩(wěn)定趨勢，前三季度銷售毛利率為29.06%，銷售凈利率為9.28%，季度環(huán)比有所提升。
?、蹅バ切虏模?023年前三季度實現(xiàn)營收37.46億元，同比下降10.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.74億元，同比增長13.70%。原材料PVC、PPR價格同比均出現(xiàn)下降，而公司品牌優(yōu)勢明顯，零售端銷售價格仍處于高位，整體盈利能力有顯著改善；前三季度銷售毛利率為43.92%，銷售凈利率為23.82%，環(huán)比二季度均有所提升。公司堅持推進“同心圓”戰(zhàn)略，防水和凈水業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。
雙節(jié)假期地產(chǎn)市場成交熱度減弱，期待后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力。自中央政治局會議指出“適應我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”以來，各部門積極表態(tài)；國有四大銀行工農(nóng)中建調(diào)整存量房貸，一二線城市陸續(xù)放開限購限貸政策。今年雙節(jié)假期市場成交量較為一般，根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，全國35個代表城市日均商品住宅成交面積較去年及2019年同期下降兩成左右；根據(jù)諸葛找房數(shù)據(jù)顯示，全國重點10城新房日均成交量較2022年同期上漲43.8%，但較2021年及近7年日均水平下降超30%，重點5城二手房市場活躍度上升，日均成交量漲幅高于新房。主要有兩方面原因，一是雙節(jié)假期全國出行人數(shù)有明顯上升，影響本地看房熱情，且城市內(nèi)區(qū)域之間差異較大，核心區(qū)新房及改善性住房更受關(guān)注，城市整體層面未有顯著上升；二是政策推出時間近一個月，市場情緒呈現(xiàn)脈沖式回落。我們認為降首付比例和降存量利率這兩項實質(zhì)性利好政策，將有效活躍房地產(chǎn)市場，改善房地產(chǎn)交易預期，有利于銷售市場回暖從而帶動行業(yè)現(xiàn)金流改善。展望未來，如本輪政策落地效果不及預期，則后續(xù)有望出臺更多措施。
中長期城市更新行動將補充提供消費建材需求。本周國務院舉辦政策例行吹風會，央行貨幣政策司司長表示人民銀行將抓好“金融16條”落實，加大城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等金融支持。我國城鎮(zhèn)化進入城市更新時代，老舊小區(qū)改造和城中村改造將接力棚改，成為保障性安居工程的主要項目。在十四五期間，全國重點改造2000年底前建成的21.9萬個老舊小區(qū)。老舊小區(qū)改造帶來建材增量機會，各類項目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應用于基礎(chǔ)類項目，通常直接有財政資產(chǎn)支持，因此舊改有望為建材帶來更加確定的增量市場。根據(jù)此前預計，十四五期間因老舊小區(qū)改造而帶來的建材新增市場空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。7月21日，國常會審議通過《關(guān)于在超大特大
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