>> 山西證券-和元生物(688238)CRO業(yè)務穩(wěn)健增長，新產(chǎn)能釋放有望驅(qū)動CDMO業(yè)務恢復-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 412KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-B（下調(diào)） |
作者： |
葉中正,魏赟 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比減少36.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤-7109.96萬元，同比減少309.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-7856.16萬元，同比減少373.71%；基本每股收益為-0.11元，同比減少294.74%。
事件點評
2023前三季度公司業(yè)績較去年同期明顯下滑，Q3相比Q2營收企穩(wěn)但凈利潤仍面臨較大壓力。2023年前三季度公司營收及凈利潤較去年同期出現(xiàn)明顯下滑，主要原因是：①外部經(jīng)濟市場環(huán)境延續(xù)疲弱態(tài)勢，CDMO下游客戶融資進度仍弱于預期，導致公司在市場業(yè)務拓展、項目交付等方面受到影響；②公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時為臨港產(chǎn)業(yè)基地投入運行大幅儲備人員，導致運營成本費用增長，營業(yè)毛利和凈利潤下降。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入5324.33萬元，同比減少33.80%，環(huán)比增長0.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2630.17萬元，相比Q2的-1305.46萬元虧損有所擴大。
2023前三季度公司CRO業(yè)務穩(wěn)健增長，CDMO業(yè)務下滑明顯，預期臨港基地產(chǎn)能釋放將帶動CDMO業(yè)務逐步恢復。①前三季度公司CRO業(yè)務仍延續(xù)半年報穩(wěn)健態(tài)勢，實現(xiàn)銷售收入5300.13萬元，同比增長22.56%。②前三季度公司CDMO業(yè)務受外部持續(xù)經(jīng)濟低迷、客戶投資進度弱于預期等因素影響延續(xù)下滑態(tài)勢，實現(xiàn)銷售收入7339.17萬元，同比下降55.81%。③隨著臨港基地投產(chǎn)以及產(chǎn)能開始釋放，國內(nèi)外市場拓展力度加強，公司的新簽訂單有所增加，并且公司在滿足國內(nèi)外基因細胞治療CDMO需求能力方面也有明顯提升。
投資建議
預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收3.03、4.05、5.31億元（原值為3.85、5.24、7.00億元），同比增長4.2%、33.6%、30.9%；分別實現(xiàn)凈利潤-0.52、0.05、0.48億元（原值為0.46、0.51、0.62億元），同比變動-234.1%、108.9%、919.5%；對應EPS分別為-0.08、0.01、0.07元（原值為0.07、0.08、0.10元），以10月27日收盤價9.16元計算，對應PE分別為-113.3X、1270.6X、124.6X?？紤]到臨港新產(chǎn)能釋放節(jié)奏與新訂單獲取節(jié)奏密切相關(guān)，并且即便行業(yè)顯著回暖，從訂單獲取到收入確認也需要一定的時間，故調(diào)整評級為“增持-B”。
風險提示
基因治療行業(yè)發(fā)展存在不確定因素；客戶新藥研發(fā)商業(yè)化不及預期的風險；基因治療CDMO業(yè)務增長趨勢放緩的風險；CDMO業(yè)務未來拓展的不確定性風險；短期內(nèi)產(chǎn)能不足風險
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