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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收38.76億元（+16.03%），歸母凈利潤4.92億元（+4.54%），扣非歸母凈利潤4.75億元（+3.56%），EPS0.86元。其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營收21.42億元（+11.77%），歸母凈利潤4.12億元（-1.02%），扣非歸母凈利潤4.02億元（-1.94%），EPS0.72元。
　　事件點(diǎn)評
　　餐飲業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，月餅業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)。2023Q1-3公司月餅/速凍食品/其他產(chǎn)品/餐飲分別實(shí)現(xiàn)營收14.38億元/7.87億元/6.82億元/9.43億元，同比+5.71%/+4.08%/+21.12%/+50.12%，餐飲收入大幅增長主要系去年同期受疫情影響餐飲業(yè)務(wù)基數(shù)較低，期內(nèi)餐飲消費(fèi)環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)經(jīng)營情況持續(xù)恢復(fù)。2023Q3公司月餅/速凍食品/其他產(chǎn)品/餐飲分別實(shí)現(xiàn)營收14.09億元/2.44億元/1.69億元/3.14億元，同比+7.1%/+7%/+30.3%/+34%，月餅收入在中秋國慶雙節(jié)重合下表現(xiàn)平穩(wěn)，速凍業(yè)務(wù)環(huán)比2023Q2增速轉(zhuǎn)正，餐飲業(yè)務(wù)受益于期內(nèi)上海門店開業(yè)以及行業(yè)需求持續(xù)回暖表現(xiàn)亮眼。
　　渠道方面，廣東省內(nèi)營收繼續(xù)保持高增速，省外業(yè)務(wù)體量持續(xù)增長。2023Q1-3廣東省內(nèi)/省外/海外分別實(shí)現(xiàn)營收30.16億元/7.79億元/0.54億元，同比+20.13%/+3.87%/+17.01%；2023Q3分別廣東省內(nèi)/省外/海外實(shí)現(xiàn)營收15.94億元/5.1億元/0.3億元，同比+16.7%/-2.3%/+73.99%。
　　2023Q1-3公司毛利率36.41%（-0.94pct），凈利率13.37%（-0.83pct），餐飲業(yè)務(wù)布局短期影響公司利潤端水平。整體費(fèi)用率17.24%（+0.09pct），其中銷售費(fèi)用率9.47%（+0.22pct），管理費(fèi)用率8.14%（-0.31pct），研發(fā)費(fèi)用率1.7%（-0.13pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.37%（+0.18pct）。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額4.74億元（+3.56%）。2023Q3毛利率42.33%（-2.24pct），凈利率19.69%（-2.24pct）。整體費(fèi)用率14.74%（-0.33pct），其中銷售費(fèi)用率8.15%（+0.25pct）、管理費(fèi)用率6.83%（-0.41pct）、研發(fā)費(fèi)用率1.53%（+0.15pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.25%（-0.18pct）。
　　投資建議
　　我們繼續(xù)看好公司食品+餐飲雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，速凍產(chǎn)線擴(kuò)張帶動(dòng)食品制造業(yè)務(wù)突破產(chǎn)能瓶頸，連鎖門店增加、經(jīng)銷商跨區(qū)域發(fā)展帶動(dòng)公司走出華南、布局全國。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.02\1.31\1.49元，對應(yīng)公司10月27日收盤價(jià)21.96元，2023-2025年P(guān)E分別為21.6\16.8\14.7倍，維持“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　居民消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；線下消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。