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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)107.20%。公司三季度收入與盈利能力均有下滑，但公司后續(xù)擬開展套保降低原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)107.20%：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入35.30億元，同比增長(zhǎng)6.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比增長(zhǎng)107.20%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.10億元，同比增長(zhǎng)194.21%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比減少9.34%，環(huán)比減少61.45%。
　　三季度公司收入與盈利能力均有下滑：2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.34億元，同比下滑11.84%，環(huán)比下滑14.39%，我們預(yù)計(jì)主要是受到整機(jī)廠優(yōu)先消化鑄件庫(kù)存，行業(yè)下半年需求起量相對(duì)緩慢的影響；2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,160萬(wàn)元，同比下降9.34%，環(huán)比下降61.45%。從盈利能力情況來(lái)看，2023Q3公司毛利率、凈利率分別環(huán)比下滑7.43、6.71個(gè)百分點(diǎn)至15.09%和5.34%，我們認(rèn)為，公司盈利能力承壓主要受到兩方面影響：首先，由于單季度收入環(huán)比略有下降，公司產(chǎn)能利用率不足，未能充分實(shí)現(xiàn)規(guī)模降本；其次，考慮到下游整機(jī)廠客戶成本壓力較大，鑄件產(chǎn)品交付價(jià)格或略有讓利。
　　擬開展套期保值降低原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：2023年10月26日，公司公告擬投入不超過(guò)6,000萬(wàn)元的保證金開展期貨套期保值業(yè)務(wù)，交易品種包括不限于礦粉、焦炭、硅鐵、電解銅等有色金屬及化工材料。我們認(rèn)為，公司開展期貨套期保值業(yè)務(wù)或有效規(guī)避因原材料價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，有助于增強(qiáng)公司盈利能力穩(wěn)定性。
　　年產(chǎn)22萬(wàn)噸大型鑄件精加工生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目擬延至2025年6月底結(jié)項(xiàng)：由于新增實(shí)施主體與地點(diǎn)，同時(shí)為了更好地動(dòng)態(tài)匹配下游客戶機(jī)型大型化的產(chǎn)品規(guī)格要求，公司擬將此前募投項(xiàng)目“年產(chǎn)22萬(wàn)噸大型鑄件精加工生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”結(jié)項(xiàng)日期從2023年底延長(zhǎng)至2025年6月底。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報(bào)盈利能力波動(dòng)與風(fēng)電需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.49/0.74/0.94元（原2023-2025年預(yù)測(cè)為0.68/0.94/1.19元），對(duì)應(yīng)市盈率29.4/19.3/15.2倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；原材料價(jià)格高于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；大型化降本不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開拓不達(dá)預(yù)期。