久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1-3Q23核心主業(yè)利潤穩(wěn)健增長
　　公司1-3Q23實(shí)現(xiàn)收入/經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利85.6/14.1億元（yoy+15.6%/+6.4%），若分別剔除大分子和細(xì)胞與基因治療及境外CMC（小分子CDMO）服務(wù)并購/生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的1-3Q22利潤高基數(shù)影響，公司1-3Q23經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利同比分別增長16.3%/15.1%。考慮投融資活動(dòng)放緩等對公司業(yè)務(wù)影響，疊加公司持續(xù)加大針對新興技術(shù)的研發(fā)投入，我們調(diào)整公司23-25年EPS至0.96/1.24/1.62元（前值1.09/1.42/1.87元）。公司為稀缺的CXO全流程企業(yè)，核心技術(shù)工藝業(yè)內(nèi)領(lǐng)先且業(yè)務(wù)布局持續(xù)豐富，疊加全球化運(yùn)營優(yōu)勢明顯，給予A/H股24年32/17x PE（A/H股可比公司24年Wind一致預(yù)期均值21/15x），對應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.84元/22.62港幣（前值34.92元/23.48港幣），均維持“買入”。
　　持續(xù)加大品牌推廣及研發(fā)投入，現(xiàn)金流水平進(jìn)一步向好
　　公司1-3Q23毛利率為36.0%（yoy-0.5pct），我們推測主因公司著眼業(yè)務(wù)能力長期發(fā)展，加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)技術(shù)人員招募。公司1-3Q23年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.3%/14.2%/3.5%（yoy+0.1/+0.2/+1.1pct），公司持續(xù)強(qiáng)化品牌宣傳推廣及專業(yè)技術(shù)能力，進(jìn)一步夯實(shí)成長基礎(chǔ)。1-3Q23經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為20.3億元（yoy+45.5%），現(xiàn)金流水平持續(xù)向好。
　　旗艦業(yè)務(wù)新產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，看好板塊全年收入保持穩(wěn)健增長
　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)作為公司旗艦業(yè)務(wù)在1-3Q23實(shí)現(xiàn)收入50.7億元（yoy+13.7%），毛利率44.4%（yoy-0.6pct），我們推測主因公司順應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，進(jìn)一步擴(kuò)充實(shí)驗(yàn)室服務(wù)技術(shù)人員規(guī)模。公司持續(xù)推進(jìn)核心業(yè)務(wù)新產(chǎn)能建設(shè)，其預(yù)計(jì)寧波第三園區(qū)及西安園區(qū)的新建實(shí)驗(yàn)室分別將于2H23及24年陸續(xù)投入使用，滿足板塊中長期發(fā)展需求?？紤]公司實(shí)驗(yàn)室服務(wù)技術(shù)能力領(lǐng)先且客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，看好23年板塊收入保持穩(wěn)健增長。
　　看好CMC業(yè)務(wù)長期趨勢向上，臨床CRO業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)提質(zhì)提速發(fā)展
　　1）CMC（小分子CDMO）：1-3Q23收入19.1億元（yoy+13.9%），主因客戶需求釋放在投融資活動(dòng)階段性遇冷背景下短期轉(zhuǎn)緩，疊加部分海外客戶戰(zhàn)略調(diào)整取消部分后期臨床試驗(yàn)用藥訂單；考慮公司小分子CDMO業(yè)務(wù)產(chǎn)能及品牌力持續(xù)提升，我們看好板塊收入23全年增長穩(wěn)健；2）臨床CRO：1-3Q23收入12.6億元（yoy+28.5%），考慮內(nèi)部整合成效明顯（1-3Q23板塊毛利率18.2%，yoy+8.1pct），我們看好板塊23全年實(shí)現(xiàn)提質(zhì)提速發(fā)展；3）大分子和細(xì)胞與基因治療：1-3Q23收入3.1億元（yoy+19.8%），公司持續(xù)強(qiáng)化相關(guān)業(yè)務(wù)能力建設(shè)，看好板塊長期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，科研技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。