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事件：公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.0億元，同比-47.77%，歸母凈利潤0.21億元，同比-89.31%，扣非后歸母凈利潤-0.18億元，同比-112.68%。
　　行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化，業(yè)績整體承壓。2023Q3鉆石鑲嵌飾品消費(fèi)需求不足，鉆石飾品零售承壓，求婚鉆戒仍為收入主要貢獻(xiàn)品類。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，客戶延續(xù)謹(jǐn)慎性消費(fèi)支出，公司全自營銷售模式遇到較大壓力和挑戰(zhàn)，23Q3線上自營/線下直營/線下聯(lián)營收入分別同比-45.13%/-48.75%/-40.53%,公司積極調(diào)整渠道策略，以品牌力驅(qū)動(dòng)D2C模式布局，結(jié)合城市客戶需求調(diào)整效益不佳門店，公司第三季度門店數(shù)量凈減82家。
　　費(fèi)用率上行拖累盈利能力，凈利潤環(huán)比改善。23Q3公司毛利率68.16%，同比- 2.81pcts；費(fèi)用方面，23Q3公司最大支出項(xiàng)為銷售費(fèi)用，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為54.80%/6.99%/1.12%，分別同比+11.89pcts/+2.16pcts/+0.85pcts，今年公司加大品牌推廣，開展線下合作互動(dòng)及線上營銷活動(dòng)，收入下降導(dǎo)致費(fèi)率上升明顯。綜合來看，23Q3公司凈利率同比-16.11pcts至4.14%，盈利能力下滑較為明顯。
　　零售運(yùn)營+產(chǎn)品研發(fā)助力品牌積蓄勢(shì)能。公司聚焦高勢(shì)能商圈，結(jié)合客群客質(zhì)的匹配度打造城市標(biāo)桿旗艦店，進(jìn)一步提升門店單點(diǎn)輻射影響力；不斷提升設(shè)計(jì)軟實(shí)力，與法國、意大利工坊合作引入新工藝，完善產(chǎn)品產(chǎn)線；隨著DRHEART全新系列、LOVEMARK系列成功上市，公司從鉆戒單一品類逐步拓展到基于“愛的表達(dá)”差異化產(chǎn)品布局；門店形象繼續(xù)優(yōu)化迭代，公司將通過線上營銷活動(dòng)帶動(dòng)私域社群活躍度、線下異業(yè)合作促進(jìn)零售空間升級(jí)，形成圍繞“品牌+渠道+產(chǎn)品”的長期核心競(jìng)爭力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS為0.26/0.73/1.23元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為120.1/43.4/25.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭加?。汇@石需求恢復(fù)不及預(yù)期；品牌拓展不及預(yù)期。