>> 東莞證券-華魯恒升(600426)2023年三季報業(yè)績點(diǎn)評：Q3業(yè)績同環(huán)比快增，荊州項(xiàng)目打開成長空間-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盧立亭 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.46億元，同比-15.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利29.27億元，同比-47.11%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利29.03億元，同比-47.03%。
前三季度各系列產(chǎn)品銷量增長、均價下行。前三季度，公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品/化學(xué)肥料/有機(jī)胺系列產(chǎn)品/醋酸及衍生品銷售量同比+20.40% /+10.11% /+4.57% /+3.40%，銷售收入同比+1.73% /-4.37%/-59.64% /-23.57%，銷售均價同比-15.51% /-13.15% /-61.40%/-26.09%。前三季度公司各系列產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)同比增長，然而銷售均價出現(xiàn)同比下降，其中新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品、化學(xué)肥料銷量增速較快，且銷售均價降幅相對較小。
Q3業(yè)績同環(huán)比明顯改善。單季度來看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.87億元（YOY+7.91%, QOQ+10.80%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.18億元（YOY+18.84%,QOQ+31.25%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利12.11億元（YOY+20.66%, QOQ+32.06%）。盈利能力方面，公司Q3毛利率是24.33%（YOY+1.04pcts, QOQ+2.82pcts），凈利率是17.42%（YOY+1.60pcts, QOQ+2.71pcts）。分產(chǎn)品來看，Q3新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品/化學(xué)肥料/有機(jī)胺系列產(chǎn)品/醋酸及衍生品銷售量環(huán)比+21.32% /-0.13% /+6.53% /-3.44%，銷售收入環(huán)比+14.29% /+8.53%/+3.62% /+11.90%，銷售均價環(huán)比-5.80% /+8.67% /-2.73% /+15.89%。公司Q3業(yè)績同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長，且環(huán)比改善尤為明顯，主要是由于公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品銷量環(huán)比快速增長，同時化學(xué)肥料產(chǎn)品、醋酸及衍生品銷售均價環(huán)比改善。
擬啟動新一批高端化工項(xiàng)目，公司中長期增長可期。公司2022年全力推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目20萬噸尼龍6裝置建成投產(chǎn)，高端溶劑、尼龍66高端新材料等容量替代建設(shè)3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐等項(xiàng)目如期推進(jìn)，荊州基地一期項(xiàng)目已進(jìn)入掃尾調(diào)試階段，后續(xù)放量可期。同時，公司擬投資年產(chǎn)20萬噸BDO、16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項(xiàng)目、10萬噸/年醋酐項(xiàng)目、蜜胺樹脂單體材料項(xiàng)目和蜜胺樹脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項(xiàng)目，四個項(xiàng)目預(yù)計總投資50.54億元。
投資建議：公司項(xiàng)目積極推進(jìn)打開中長期發(fā)展空間，預(yù)計公司2023年EPS為1.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年市盈率是16倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目工程進(jìn)度、收益不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格走高風(fēng)險；歐美經(jīng)濟(jì)需求持續(xù)走弱導(dǎo)致出口不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。
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