>> 華泰證券-華魯恒升(600426)Q3凈利同環(huán)比改善，新項目有序推進-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥,莊汀洲,張雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季歸母凈利同比-47%、Q3同比+19%/環(huán)比+31%，維持“買入”評級
公司10月26日發(fā)布三季報，前三季度營收193億元，yoy-16%，歸母凈利29.3億元，yoy-47%；Q3營收70億元，yoy+8%，歸母凈利12.2億元，yoy+19%/qoq+31%。我們預計公司23-25年歸母凈利43/59/69億元，對應EPS為2.04/2.78/3.27元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預期平均10xPE，考慮公司煤化工成本優(yōu)勢、新項目成長性以及未來高附加值產(chǎn)品提升競爭力，給予公司24年14xPE，目標價38.92元，維持“買入”評級。
Q3產(chǎn)品景氣有所回升，單季度毛利率環(huán)比改善
據(jù)百川盈孚，Q3尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇市場均價0.24/0.54/0.95/0.35/1.13萬元/噸，同比-3%/-50%/-2%/-2%/+31%（環(huán)比+5%/+5%/-1%/+14%/+20%），多數(shù)產(chǎn)品價格環(huán)比改善。前三季度公司新材料/有機胺/肥料/醋酸及衍生品銷量yoy+20%/+5%/+10%/+3%至160/38/227/45萬噸，營收yoy+2%/-60%/-4%/-24%至114/20/39/13億元，其中Q3銷量yoy+48%/+26%/+5%/-2%至64/13/76/15萬噸，營收yoy+35%/-45%/0%/+4%至43.4/6.6/12.7/4.7億元。前三季度綜合毛利率yoy-10pct至22%（Q3為24.3%，yoy+1.0pct/qoq+2.8pct）。
產(chǎn)品景氣等待進一步復蘇，新項目投產(chǎn)貢獻利潤增量
據(jù)百川盈孚，10月27日尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇價格分別為0.24/0.50/0.94/0.31/1.14萬元/噸，較季初-0.5%/-12.9%/-4.9%/-32.8%/-3.6%，因行業(yè)開工提升和淡季但因素，景氣有所回落，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復蘇帶動需求側(cè)，我們預計公司產(chǎn)品價格價差有望進一步修復。公司近年來持續(xù)加快新能源新材料等項目建設(shè)，23Q3末公司在建工程余額130億元，較年初+80億元，未來伴隨荊州基地等項目放量，盈利有望再上臺階。
風險提示：原料價格大幅波動；新項目達產(chǎn)不及預期；下游需求不及預期
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