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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮到荊州一期項(xiàng)目即將投產(chǎn)，公司成長(zhǎng)性較強(qiáng)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司23-25年EPS為2.52/3.50/3.81元?？紤]公司成長(zhǎng)性，給予公司24年11.7倍PE，維持目標(biāo)價(jià)為40.87元。
　　23Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023 Q2公司實(shí)現(xiàn)總收入63.06億元，同比25.10%，環(huán)比+4.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.28億元，同比-55.40%，環(huán)比+18.72%。公司業(yè)績(jī)環(huán)比提升主要系銷量提升。具體來(lái)看，2023H1公司合計(jì)銷售產(chǎn)品302.10萬(wàn)噸，同比+8.69%，其中Q2銷售產(chǎn)品157.08萬(wàn)噸，同比+6.44%，環(huán)比+8.32%。我們認(rèn)為隨原料價(jià)格的回落，疊加部分產(chǎn)品價(jià)格的企穩(wěn)回升，公司單季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。
　　盈利能力、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司Q2毛利率和凈利率分別為21.51%/14.72%，分別同比-10.87pct/-10.00pct，分別環(huán)比+1.33pct/+1.80pct。費(fèi)用率方面，公司Q2四費(fèi)費(fèi)率合計(jì)為3.84%，同比+1.08pct，環(huán)比-0.49pct。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，公司Q2實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量15.77億元，環(huán)比增長(zhǎng)97.02%，實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)比169.94%。
　　荊州一期投產(chǎn)近在咫尺，二期規(guī)劃布局高端成長(zhǎng)。公司荊州一期項(xiàng)目打響建設(shè)收官戰(zhàn)，其中2套10萬(wàn)空分裝置圓滿機(jī)械竣工，承擔(dān)“異地謀新篇”任務(wù)的荊州基地部分工序進(jìn)入試車、調(diào)試階段。二期規(guī)劃四個(gè)項(xiàng)目，其中年產(chǎn)20萬(wàn)噸BDO、16萬(wàn)噸NMP、3萬(wàn)噸PBAT生物可降解材料進(jìn)度8.59%、16萬(wàn)噸蜜胺樹(shù)脂單體材料裝置進(jìn)度16.75%，10萬(wàn)噸順酐、80萬(wàn)噸碳酸氫銨裝置、52萬(wàn)噸熔融尿素等產(chǎn)品也在規(guī)劃中，將進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建工程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)生安全事故的風(fēng)險(xiǎn)