>> 海通證券-華魯恒升(600426)公司半年報：業(yè)績企穩(wěn)回升，荊州項目貢獻增量在望-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)總營收123.59億元，同比-25.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.10億元，同比-62.09%。分季度看，2023年Q2公司實現(xiàn)營收63.06億元，同比-25.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.28億元，同比-55.4%。收入同比下降主要系本期產(chǎn)品價格下跌所致。
產(chǎn)品銷量同比上升，價格下降致業(yè)績下滑。2023H1，公司新材料相關(guān)產(chǎn)品銷量96.17萬噸，同比+7.25%；肥料銷量150.87萬噸，同比+12.74%；有機胺銷量24.64萬噸，同比-4.35%；醋酸及衍生品銷量30.42萬噸，同比+6.03%。受市場供需、原料成本下降等因素影響，主要產(chǎn)品價格均同比降低，公司新材料相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)營收70.10億元，同比-11.67%；肥料營收26.05億元，同比-6.16%；有機胺營收13.29億元，同比-64.32%；醋酸及衍生品營收8.30億元，同比-33.49%。
荊州一期項目投產(chǎn)在即，有望提高公司經(jīng)營效益。公司荊州基地一期項目主體安裝基本完成，水電汽等公用工程管線相繼投用，部分工序進入試車、調(diào)試階段。公司荊州基地合成氣綜合利用項目總投資56.04億元，建設(shè)100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年混甲胺和15萬噸/年DMF等生產(chǎn)裝置。項目投產(chǎn)后，預(yù)計年均實現(xiàn)營業(yè)收入59.68億元，利潤總額6.26億元，進一步增強公司核心競爭力，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和長期規(guī)劃。
多項目順利推進，加速新能源新材料產(chǎn)業(yè)延伸。公司持續(xù)推動項目建設(shè)，高端溶劑、尼龍66高端新材料、等容量替代建設(shè)鍋爐等項目如期推進。同時，持續(xù)加大項目投入和產(chǎn)業(yè)鏈拓展，新一批高端化工項目擬啟動，包括：年產(chǎn)20萬噸BDO、16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項目，10萬噸/年醋酐項目，蜜胺樹脂單體材料項目，蜜胺樹脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項目，四個項目預(yù)計總投資為50.54億元，建成投產(chǎn)后預(yù)計分別實現(xiàn)年均營業(yè)收入35.91億元、8.11億元、18.06億元、11.47億元，進一步豐富荊州公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為45.90億元、62.53億元、82.13億元，EPS分別為2.16元、2.94元、3.87元，按照2023年EPS以及16-17倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間34.56-36.72元，對應(yīng)2023年P(guān)B2.47-2.62，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原料和產(chǎn)品價格大幅波動，項目建設(shè)投產(chǎn)進度不及預(yù)期，煤化工下游需求不及預(yù)期，安全生產(chǎn)與環(huán)保合規(guī)風險。
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