>> 國信證券-華魯恒升(600426)2023Q3業(yè)績同環(huán)比均提升，荊州項目進展順利-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
909KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林 |
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公司2023Q3業(yè)績同環(huán)比均提升。公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度營收193.5億元（同比-15.9%），歸母凈利潤29.3億元（同比-47.1%）；其中2023Q3單季度營收69.9億元（同比+7.9%，環(huán)比+10.8%），歸母凈利潤12.2億元（同比+18.8%，環(huán)比+31.2%），扣非歸母凈利潤12.1億元（同比+20.7%，環(huán)比+32.1%）。2023Q3銷售毛利率為24.3%（同比+1.0pct，環(huán)比+2.8pct），銷售凈利率為17.4%（同比+1.6pct，環(huán)比+2.7pct）；銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.2%、1.4%、1.7%、0.3%，總費用率3.6%（同比-1.1pct，環(huán)比-0.2pct）。2023Q3營收、歸母凈利潤同環(huán)比均有提升，且費用率同環(huán)比下降，控費能力進一步提高。
2023年前三季度公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比提升，2023Q3新能源新材料、有機胺銷量同環(huán)比均有提升。分產(chǎn)品看，2023年前三季度公司新能源新材料/化肥/有機胺/醋酸及衍生品產(chǎn)量分別為288/249/37/46萬噸（同比+27%/+8%/+7%/+4%），銷量160/227/38/45萬噸（同比+20%/+10%/+5%/+3%），營收113.5/38.8/19.9/13.0億元（同比+2%/-4%/-60%/-24%）；其中2023Q3單季度銷量64/76/13/15萬噸（同比+48%/+5%/+26%/-2%，環(huán)比+21%/-0.1%/+7%/-3% ），營收43.4/12.7/6.6/4.7億元（同比+35%/-0.5%/-45%/+4%，環(huán)比+14%/+9%/+4%/+12%）。2023Q3主營產(chǎn)品營收環(huán)比均有提高。
2023年前三季度公司原料及產(chǎn)品價格均同比下降。2023年前三季度主要原材料原料煤、苯、丙烯價格范圍分別為710-1290、5420-7820、5340-6840元/噸，受市場供需及原油價格等因素影響，價格均同比降低。主要產(chǎn)品尿素、己內(nèi)酰胺、己二酸、DMF、醋酸、碳酸二甲酯價格范圍分別為1810-2940、7650-12740、7400-9730、3650-6900、2260-4300、3540-6120元/噸，價格均同比降低。成本降低之下，主營產(chǎn)品景氣度也有待提高。
荊州項目進展順利，新產(chǎn)能逐漸開始釋放。荊州基地一期項目進展順利，今年四季度可貢獻部分增量，新產(chǎn)能擴張帶來成長性。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價格上漲；產(chǎn)品價格下跌；下游需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險等。
投資建議：考慮公司主營產(chǎn)品目前盈利水平，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為44.5/58.6/75.8億元，對應(yīng)EPS為2.10/2.76/3.57元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為15/11/9X，維持“買入”評級。
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