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事項(xiàng)：
　　2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　1）2023Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比+5.42%；毛利率23.77%，同比-8.04pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)-0.14/-0.40億元；
　　2）2023Q3：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，同比/環(huán)比+38.76%/-28.54%；毛利率23.51%，同比/環(huán)比+4.33pct/-1.49pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)-0.16/-0.22億元。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)短期波動(dòng)，景氣復(fù)蘇+新品放量有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司大力開(kāi)拓市場(chǎng)，在家電等領(lǐng)域份額持續(xù)提升，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，同比/環(huán)比+38.76%/-28.54%。盈利能力方面，受LED驅(qū)動(dòng)行業(yè)供需關(guān)系影響，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)毛利率23.51%，同比/環(huán)比+4.33pct/-1.49pct；由于公司保持高水平研發(fā)投入，導(dǎo)致當(dāng)期凈利潤(rùn)有所下降。未來(lái)隨著終端需求的不斷回暖，疊加公司DC/DC、BMS等新業(yè)務(wù)的放量，公司業(yè)績(jī)有望重回高增軌道。
　　行業(yè)周期底部已過(guò)疊加國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行，國(guó)內(nèi)PMIC廠商有望深度受益。目前國(guó)內(nèi)LED驅(qū)動(dòng)、DDIC等行業(yè)芯片公司去庫(kù)存階段進(jìn)入尾聲，手機(jī)等新產(chǎn)品發(fā)布有望帶動(dòng)相關(guān)泛消費(fèi)類芯片需求逐漸回升。參考行業(yè)周期現(xiàn)狀，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期已開(kāi)始逐步回暖。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，目前我國(guó)電源管理芯片國(guó)產(chǎn)化率仍較低，在上一輪缺芯潮疊加國(guó)產(chǎn)替代背景下，必易微等國(guó)產(chǎn)廠商在部分細(xì)分賽道已逐漸崛起。目前公司已成為驅(qū)動(dòng)IC及AC/DC市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)供應(yīng)商，同時(shí)公司積極拓展DC/DC、電機(jī)/柵極驅(qū)動(dòng)、電池管理等新產(chǎn)品，布局研發(fā)信號(hào)鏈業(yè)務(wù)，未來(lái)有望在需求復(fù)蘇及國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)過(guò)程中持續(xù)受益。
　　新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)BMIC芯片量?jī)r(jià)齊升，公司積極布局打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)車等終端快速發(fā)展，帶動(dòng)電池管理芯片重要性日益增加。由于BMIC芯片的技術(shù)壁壘較高，目前市場(chǎng)主要玩家為TI、MAXIM等全球頭部大廠，必易微作為國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)高串?dāng)?shù)AFE芯片技術(shù)突破的企業(yè)，已擁有可支持高達(dá)18串“高精度鋰電池監(jiān)控及保護(hù)”核心技術(shù)，產(chǎn)品可覆蓋110V以內(nèi)儲(chǔ)能及電池系統(tǒng)應(yīng)用，可被應(yīng)用于可穿戴電子產(chǎn)品、電動(dòng)工具、無(wú)人機(jī)、動(dòng)力電池組等眾多領(lǐng)域。目前公司正在積極推進(jìn)AFE芯片的市場(chǎng)化進(jìn)程，并加快電池保護(hù)、電量計(jì)等新品研發(fā)進(jìn)展，未來(lái)有望快速放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：下游需求逐步回暖，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品布局，打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間?？紤]到下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由0.31/1.00/1.64億元下調(diào)至0.04/0.62/1.13億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.06/0.90/1.64元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。