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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，漲跌幅在各行業(yè)中排名第3。3季度白酒營收延續(xù)增長慣性，一線酒穩(wěn)健增長，全國型次高端放緩，地產(chǎn)酒受益于宴席需求。中長期來看，我們認為在存量競爭的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風險能力及渠道控盤能力較強的龍頭酒企，以及可環(huán)大本營擴張的省級龍頭，推薦山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺。
　　市場回顧
　　上周食品飲料板塊漲幅為+4.3%，跑贏滬深300（+1.5%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第3。食品飲料子板塊中，零食、預加工食品漲跌幅排名靠前，分別為+11.2%、+8.2%，乳品、其他酒類漲跌幅排名靠后，分別為+3.6%、+2.6%。截至10月28日，白酒板塊估值（PE-TTM）為26.4X，食品板塊估值（PE-TTM）為19.6X。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　根據(jù)今日酒價及同花順數(shù)據(jù)，10.24-10.28整箱飛天批價2930-2935元，散瓶飛天批價2660-26800元，普五批價928-935元，國窖1573批價為880元。
　　截至10月20日，國內生鮮乳價格為3.73元/公斤，環(huán)周0.0%，同比-9.9%。截至10月27日，全國生豬出欄價為7.28元/斤，環(huán)周-6.9%，同比-45.3%。截至10月27日，全國豬糧比價為5.62，環(huán)周-0.02pct，月同比-4.10pct。
　　主要觀點
　　3季度白酒營收延續(xù)增長慣性，一線酒穩(wěn)健增長，全國型次高端放緩，地產(chǎn)酒受益于宴席需求。（1）已有多家白酒公司披露了3季報，整體延續(xù)了較好的增長慣性。雖然經(jīng)濟復蘇進程不確定，但名酒對主力產(chǎn)品價格的態(tài)度更加務實，保持價格穩(wěn)定的前提之下，主動出擊，雙節(jié)營銷動作較多，加大紅包返利等手段促進動銷，盡量加快出貨。（2）一線酒維持了穩(wěn)健增長勢頭，其中貴州茅臺降速，五糧液提速。貴州茅臺3Q23普茅和1935控制發(fā)貨節(jié)奏，業(yè)績增速略有放緩，營收同比增14.0%，歸母凈利同比增15.7%。五糧液3Q23營收增17.0%，環(huán)比提速，一方面去年3季度基數(shù)較低，另一方面提升產(chǎn)品性價比，終端動銷情況較好。（3）由于白酒商務需求恢復進度較慢，全國型次高端酒受影響較大，洋河股份、山西汾酒、舍得酒業(yè)3季度營收分別增11.0%、13.6%、7.9%，均慢于上半年，酒鬼酒營收延續(xù)了較大的下滑態(tài)勢。（4）地產(chǎn)酒受益于宴席消費的恢復，3季度整體表現(xiàn)較好。徽酒，古井貢酒和迎駕貢酒營收延續(xù)了20%以上的增速，口子窖可能受新老產(chǎn)品更替的影響，僅增長5%。西北白酒龍頭，伊力特、金徽酒、天佑德酒在低基數(shù)上均實現(xiàn)了較快的反彈。（4）中長期來看，我們認為在存量競爭的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風險能力及渠道控盤能力較強的龍頭酒企，以及可環(huán)大本營擴張的省級龍頭，推薦山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺。
　　推薦組合
　　推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺；（2）大眾品：安井食品、絕味食品、承德露露。
　　評級面臨的主要風險
　　經(jīng)濟復蘇力度不及預期、原材料成本波動、渠道庫存超預期、食品安全事件。