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價(jià)格走勢(shì):上周內(nèi)外錫價(jià)調(diào)整，倫錫周K線震蕩收陽(yáng)，滬錫主力再次收回MA40周均線、在21萬(wàn)附近止跌。上周倫錫庫(kù)存降至7090噸，0-3月貼水204美元。美對(duì)中新一輪“禁芯令”禁止高端AI芯片出口，錫品種算力金屬配置需求降溫，滬錫持倉(cāng)繼續(xù)縮減。但今年我們始終強(qiáng)調(diào)錫資源屬性已經(jīng)提升了錫價(jià)的支撐區(qū)域。綜合看，對(duì)錫價(jià)中線行情持區(qū)間震蕩看法，價(jià)格大體震蕩區(qū)間21-23.5萬(wàn)元/噸間。上周關(guān)鍵技術(shù)位建議的增持多單持有。
　　上游變動(dòng):繼9月國(guó)內(nèi)僅零星進(jìn)口緬甸錫精礦外，上周五傳來中緬掉幫、佤邦關(guān)于肅清電信詐騙民團(tuán)的消息，目前指向緬甸通關(guān)口岸木姐的部分道路處于緊急狀態(tài)，佤邦同步整頓。這意味著低邦之外的部分錫礦也可能在中短期繼續(xù)降低供應(yīng)量。目前云南40%錫精礦加工費(fèi)依然延續(xù)1.7萬(wàn)/噸報(bào)價(jià)，國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)整體平穩(wěn)，云南、江西兩省周度調(diào)研開工率高于去年同期。但因低邦仍在停采狀態(tài)，國(guó)內(nèi)煉廠原料庫(kù)存約1個(gè)月，年底國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)排產(chǎn)受精礦供應(yīng)影響較大，部分貿(mào)易商進(jìn)口積極性較強(qiáng)，需要關(guān)注內(nèi)外交易所庫(kù)存的轉(zhuǎn)移與變動(dòng)。
　　下游觀察:海外半導(dǎo)體估值再次承壓，英偉達(dá)市值回調(diào)大。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)出仍在回暖，SMM焊料周度開工情況同樣好于去年同期。同時(shí)，終端領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)單月產(chǎn)量9月走升明顯，今年以來新能源汽車、光伏、服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)量表現(xiàn)都很亮眼。消費(fèi)對(duì)當(dāng)前錫價(jià)不是拖累，現(xiàn)貨對(duì)交割月升水抬升。上周倫銅庫(kù)存流出，國(guó)內(nèi)樣本庫(kù)存小幅抬升，其中SMM錫庫(kù)存再次增加千噸至9423噸，當(dāng)前錫錠進(jìn)口窗口仍然打開。
　　后市展望:滬錫區(qū)間下方21萬(wàn)支撐強(qiáng)，延續(xù)多頭策略。