>> 國信證券-三峽能源(600905)多重因素影響致盈利下降，新能源項目穩(wěn)步推進(jìn)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 330KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,李依琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入穩(wěn)健增長，歸母凈利潤有所下降。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收192.89億元（+10.82%），歸母凈利潤54.36億元（-11.56%），扣非歸母凈利潤53.51億元（-13.13%）。公司營業(yè)收入同比增加的原因在于投產(chǎn)運營的風(fēng)電、光伏機(jī)組增加，發(fā)電量、上網(wǎng)電量增加較多。公司歸母凈利潤同比下降的原因：一是由于新投產(chǎn)項目數(shù)量和電源類別變化等影響，公司前三季度試運行收入同比下降較多，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第15號》試運行收入計入營業(yè)收入，按會計準(zhǔn)則要求匹配直接相關(guān)成本后，試運行收入產(chǎn)生的利潤貢獻(xiàn)同比減少較多；二是2022年投產(chǎn)裝機(jī)在2023年陸續(xù)轉(zhuǎn)固，折舊及運營成本均有所增加；三是2022年12月開始發(fā)電企業(yè)計提安全生產(chǎn)費，營業(yè)成本同比凈增加；四是參股企業(yè)盈利水平波動，投資收益同比下降37%。
新能源在建項目規(guī)模較大，未來項目投運保障業(yè)績增長。截至2023年6月，公司在建項目計劃裝機(jī)容量合計為13.15GW，其中風(fēng)電3.64GW，光伏9.51GW，公司在建項目逐步投運將驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。公司積極獲取新能源項目資源，搶抓國家千萬千瓦級新能源大基地政策機(jī)遇，不斷優(yōu)化發(fā)展布局，積極推進(jìn)國家大型風(fēng)電光伏基地項目策劃申報和地方常規(guī)項目競配等工作；同時推動海上風(fēng)電資源獲取，規(guī)劃布局海上風(fēng)電基地，隨著各地海上風(fēng)電項目開始核準(zhǔn)，公司海上風(fēng)電項目資源逐步落地。
控股股東增持公司股份，彰顯未來發(fā)展信心。10月16日，公司發(fā)布公告，公司控股股東三峽集團(tuán)計劃在未來12個月內(nèi)，通過上海證券交易所允許的方式增持公司股份，增持金額3-5億元,增持價格不超過6元/股，資金來源為三峽集團(tuán)自有資金。近日，三峽集團(tuán)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價方式增持公司股份2676.67萬股，占公司總股本比例約為0.09%，增持股份的金額為1.28億元。
風(fēng)險提示：用電量下滑；電價下滑；新能源項目投運不及預(yù)期；市場競爭加??；行業(yè)政策變化。
投資建議：由于公司營業(yè)成本顯著增加及投資收益同比下降，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為71/91/105億元（原預(yù)測值分別為86/102/113億元），分別同比增長-1.0%/28.8%/15.4%；EPS分別為0.25/0.32/0.37元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.3/15.0/13.0X。給予公司2024年17-18倍PE，對應(yīng)公司合理市值為1552-1643億元，對應(yīng)5.42-5.74元/股合理價值，較目前股價有13%-20%的溢價空間，維持“買入”評級。
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