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2023年前三季度歸母凈利潤同比增長16%。2023年前三季度旭升集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收35.8億元，同比+9.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.6億元，同比+16.4%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.4億元，同比+17.3%；拆季度來看，23Q3旭升集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收12.1億元，同比-4.4%，環(huán)比+2.3%（特斯拉23Q3全球交付43.5萬輛，因產(chǎn)線調(diào)整原因環(huán)比-6.7%），歸母凈利潤1.7億元，同比-18.8%，環(huán)比-15.0%，扣非凈利潤1.6億元，同比-21.5%，環(huán)比-14.3%。整體來看，得益于核心客戶穩(wěn)定放量以及新能源產(chǎn)品的持續(xù)量產(chǎn)，疊加規(guī)模效益的邊際催化，公司業(yè)績持續(xù)釋放。
　　毛利率環(huán)比持續(xù)改善，項(xiàng)目定點(diǎn)再下一城。盈利能力來看，23Q3旭升毛利率為25.3%，同比-0.3pct，環(huán)比+1.0pct，預(yù)計(jì)系在手訂單爬坡階段影響規(guī)模規(guī)模效益釋放。23Q3公司四費(fèi)費(fèi)率9.5%，環(huán)比+6.0pct（預(yù)計(jì)主要系匯兌收益減少所致），實(shí)現(xiàn)凈利率14.1%，同比-2.5pct，環(huán)比-2.9pct。展望23Q4及后續(xù)，北美大客戶Q4有望環(huán)比回暖，疊加行業(yè)進(jìn)入年末沖量階段，疊加匯兌等方面的影響企穩(wěn)，公司業(yè)績有望回暖。目前公司在手新能源訂單充裕，其中9月間旭升再獲某客戶8個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，生命周期4-6年，年銷售額對(duì)應(yīng)7億，持續(xù)夯實(shí)長期增長確定性。
　　品類擴(kuò)張、客戶突破、產(chǎn)能釋放、工藝打磨并駕齊驅(qū)，開啟全球化新征程。品類擴(kuò)張：公司掌握壓鑄、鍛造、擠壓等鋁合金三大工藝，橫向拓展至儲(chǔ)能領(lǐng)域，縱向完成零部件集成化布局，提升產(chǎn)品附加值；客戶突破：公司繼續(xù)依托全球整車客戶體系優(yōu)勢，成功開拓并構(gòu)建全球客戶資源體系，重點(diǎn)覆蓋亞洲、北美及歐洲三大全球新能源汽車消費(fèi)的潛力市場；產(chǎn)能方面，現(xiàn)有1-9號(hào)工廠全部達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)產(chǎn)值達(dá)80億元，十號(hào)工廠已獲74畝土地使用權(quán)，湖州南潯工廠總占地面積542畝，預(yù)計(jì)25年開始逐步放量；同時(shí)墨西哥生產(chǎn)基地持續(xù)推進(jìn)，有望帶來營收新增量；工藝打磨：公司具備鋁合金配方自主研發(fā)能力、模具自主研發(fā)能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、鑄造工藝、機(jī)加工工藝、焊接工藝等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)能力，保障全生命周期良品率，盈利能力穩(wěn)健。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：輕量化領(lǐng)域先鋒，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到終端客戶銷售具有一定波動(dòng)性，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23/24/25年凈利潤8.0/10.3/13.3億元（原9.0/11.7/15.5億元），EPS為0.86/1.10/1.43元（原0.96/1.26/1.66元），PE為22/17/13倍。隨新能源客戶放量，品類擴(kuò)張疊加墨西哥工廠后續(xù)放量，旭升成長性和確定性強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。