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事件：公司發(fā)布2023三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入35.8億元，同比+9.5%，歸母凈利潤5.6億元，同比+16.4%，毛利率25.1%，凈利率15.8%。
　　Q3收入符合預(yù)期，整體經(jīng)營穩(wěn)健。行業(yè)層面，2023Q3國內(nèi)新能源銷量環(huán)比+17%，特斯拉全球環(huán)比-6.7%。公司三季度實(shí)現(xiàn)收入12.1億元，同比-4.4%，環(huán)比+2.3%，符合預(yù)期。盈利方面，三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比-18.8%，環(huán)比-15.0%，預(yù)計(jì)主要受特斯拉銷量及財(cái)務(wù)費(fèi)用上行影響。展望未來，公司客戶多元化持續(xù)推進(jìn)，在手新項(xiàng)目四季度量產(chǎn)在即，后續(xù)成長潛力充足。
　　毛利率環(huán)比改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比增長。1）2023Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率25.3%，同比-0.27 PCT，環(huán)比+1.04 PCT，預(yù)計(jì)主要受益于產(chǎn)能利用率的逐步爬坡。2）公司2023Q3單季度期間費(fèi)用率9.5%，同比+4.7 PCT，環(huán)比+6.1 PCT，分項(xiàng)看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比+0.1/+0.5/+0.3/+5.2 PCT，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比增幅較大，預(yù)計(jì)主要受匯兌損益變動(dòng)影響。
　　在手訂單飽滿，國內(nèi)+海外產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司布局鍛壓、壓鑄、擠出三大工藝，在手訂單充裕，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：1）2023年6月公告獲得某車企鋁擠包、鋁門檻項(xiàng)目定點(diǎn)，9月公告獲得某車企防撞梁、門檻梁，電池盒，電驅(qū)殼體總成等項(xiàng)目訂單，生命周期金額合計(jì)約58.6億元；2）可轉(zhuǎn)債擬募資不超過28億元，深度布局新能源動(dòng)力總成、輕量化零部件及結(jié)構(gòu)件，目標(biāo)配套湖州及寧波附近客戶；3）公司新設(shè)立北美技術(shù)研發(fā)中心和墨西哥制造基地，有望繼就近配套北美當(dāng)?shù)氐暮诵目蛻簟?br>　　盈利預(yù)測與估值：考慮到行業(yè)新能源的銷量趨勢與公司產(chǎn)能的前期爬坡，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為8.1/10.4/13.3億元，對應(yīng)PE 22/17/13x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)終端銷量或不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司利潤承壓。