>> 安信證券-旭升集團(603305)23Q3業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，新產(chǎn)品+新市場拓展可期-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄,支露靜 |
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事件：10月23日，公司發(fā)布2023年三季報，2023Q3公司實現(xiàn)營收12.1億元，同比-4.4%，歸母凈利潤1.7億元，同比-18.8%；2023年前三季度公司實現(xiàn)營收35.8億元，同比+9.5%，歸母凈利潤5.6億元，同比+16.4%。
23Q3營收同環(huán)比表現(xiàn)較平穩(wěn)，匯兌收益減少帶動Q3凈利潤環(huán)比下降：
2023Q3公司單季度營收同環(huán)比基本持平。公司2023年Q1-Q3單季度營收分別為11.7/11.9/12.2億元，同比分別+18.35%/+18.5%/-4.4%，Q3單季度營收同環(huán)比基本持平。T客戶23Q3全球交付量43.5萬輛，同比+27%，環(huán)比-7%，公司Q3營收增速低于大客戶銷量增速，主因系1）部分非T客戶項目放量不及預(yù)期；2）鋁價同比有所下降，原材料價格下降帶動銷售貨值下降。
短期受到匯兌以及產(chǎn)能爬坡等因素影響，Q3凈利潤同環(huán)比略有下降。1）匯兌收益減少帶動財務(wù)費用率提升：Q3以來人民幣匯率基本穩(wěn)定，環(huán)比Q2公司匯兌收益減少，Q3單季度公司財務(wù)費用率環(huán)比提升5.2pcts至2%；2）受短期匯兌以及產(chǎn)能利用等因素影響，Q3公司凈利潤同環(huán)比雙降：Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比-18.8%，環(huán)比-14.9%；Q3單季度公司毛利率25.3%，同比基本持平，環(huán)比略增。Q3公司凈利潤環(huán)比下降主因為匯兌收益減少，同比下降主因為折舊攤銷等帶動管理費用增加。2023年9月底公司固定資產(chǎn)30.6億元，同比增加8億元左右，產(chǎn)能投放與業(yè)務(wù)放量期限錯配導(dǎo)致管理費用率提升。
公司目前仍處于資本開支高峰，長期借款融資用于擴產(chǎn)：
2023年9月底，公司長期借款金額14.5億元，較2022年底增加7.5億元，主因系公司積極擴產(chǎn)，廠房、生產(chǎn)設(shè)備所需投入增加，長期借款融資增加。目前來看，公司仍處于資本開支高峰期，2023年1-9月，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為8.4億元，2020-2022年同期分別為3.4/9.2/9.9億元。
三重因素驅(qū)動公司未來業(yè)績持續(xù)增長：
公司基于模具正向設(shè)計開發(fā)實力以及所掌握鋁部件工藝技術(shù)，持續(xù)開拓新產(chǎn)品，拓寬產(chǎn)品矩陣以及下游應(yīng)用領(lǐng)域，致力于打造平臺型鋁合金部件加工商。我們認(rèn)為，三大核心因素有望驅(qū)動公司未來業(yè)績實現(xiàn)高增長：1）針對汽車下游應(yīng)用的新產(chǎn)品持續(xù)開拓，公司持續(xù)進行研發(fā)投入、不斷開拓新工藝新產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向節(jié)、熱管理閥板、電池包擠出零部件等業(yè)務(wù)開拓有望貢獻增量業(yè)績，此外公司2022年成立了系統(tǒng)集成事業(yè)部，系統(tǒng)總成產(chǎn)品包括副車架總成、防撞梁總成、控制臂總成等的開發(fā)快速推進，2023H1，公司新取得了多個知名車企的集成化產(chǎn)品項目的定點（資料來源：2023年中報），集成化業(yè)務(wù)的開拓進一步拓寬了公司業(yè)務(wù)范圍；2）下游應(yīng)用拓展，基于公司已掌握的壓鑄、鍛造、擠出等工藝，公司開發(fā)了儲能結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，下游應(yīng)用拓展至儲能等領(lǐng)域，成長空間進一步打開；3）墨西哥設(shè)廠開拓海外市場，據(jù)公司公告，公司擬通過設(shè)立子公司、孫公司的形式投資設(shè)立墨西哥生產(chǎn)基地，項目總投資不超過2.76億美元（資料來源：公司公告），墨西哥設(shè)廠便于公司進一步開拓北美市場，提供屬地化配套。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.1、10.3和13.5億元（下調(diào)主因是行業(yè)競爭加劇、公司新項目開拓進度不及預(yù)期），對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為21.6、17.0和12.9倍，維持“買入-A”評級，給予公司2024年24倍PE，12個月目標(biāo)價26.64元/股。
風(fēng)險提示：新項目進展不及預(yù)期，下游客戶銷量不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。
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