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公司斬獲國(guó)內(nèi)OEM全生命周期收入36億元定點(diǎn)，靜待25年業(yè)績(jī)彈性
　　公司近日收到國(guó)內(nèi)某汽車OEM的系列定點(diǎn)，產(chǎn)品包括防撞梁和門檻梁、電池盒、電驅(qū)殼體總成等8個(gè)項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)該8個(gè)定點(diǎn)生命周期為4-6年，年銷售收入約7億元，全生命周期銷售收入合計(jì)36億元，且將在23Q4逐步量產(chǎn)，預(yù)計(jì)24-25年貢獻(xiàn)較多業(yè)績(jī)?cè)隽?。考慮公司在手訂單的業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為8.8/11.8/15.4億元，Wind一致預(yù)期下可比公司2023年P(guān)E為35倍，給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.90元(前值32.90元)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　貫通鋁加工全工藝的輕量化平臺(tái)型選手,矩陣式拓展業(yè)務(wù)打開量?jī)r(jià)齊升通道
　　公司是國(guó)內(nèi)少有的掌握了壓鑄/鑄造/擠壓三大鋁加工工藝的企業(yè)，其量產(chǎn)能力具備稀缺性，我們認(rèn)為公司具有鋁加工平臺(tái)屬性，貫通全鋁加工工藝能夠支撐公司業(yè)務(wù)矩陣式拓展，進(jìn)而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)步入量?jī)r(jià)齊升通道。1H23公司斬獲多項(xiàng)車企的定點(diǎn)項(xiàng)目和集成化項(xiàng)目訂單，23年6月獲得了國(guó)內(nèi)某新能源車企鋁擠包/鋁門檻等3個(gè)定點(diǎn)，年化收入9億元，公司預(yù)計(jì)24Q3量產(chǎn)，23年9月公司再獲國(guó)內(nèi)某OEM的防撞梁和三電系統(tǒng)殼體等8個(gè)定點(diǎn)，年化收入7億元，公司預(yù)計(jì)23Q4量產(chǎn)。屢次獲得三大工藝相關(guān)定點(diǎn)驗(yàn)證了公司基于三大加工工藝能力拓展產(chǎn)品邊界、提高配套單車價(jià)值量的發(fā)展邏輯，我們看好公司在手訂單釋放充足的業(yè)績(jī)彈性。
　　國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)張加速，為訂單釋放保駕護(hù)航
　　公司形成了國(guó)內(nèi)國(guó)外產(chǎn)能雙布局，靜待產(chǎn)能爬坡釋放在手訂單，獲得較大業(yè)績(jī)彈性：國(guó)內(nèi)方面，截至23年9月，公司已布局了寧波北侖的10個(gè)工廠和湖南南潯工廠，同時(shí)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資28億元擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目建成后有望形成591萬(wàn)件的三電系統(tǒng)產(chǎn)能和70萬(wàn)件的車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能。海外方面，公司擬累計(jì)投資2.8億美元設(shè)立境外子公司和孫公司，并投建墨西哥工廠，同時(shí)23H1公司新建了北美技術(shù)研發(fā)中心和墨西哥制造基地，我們認(rèn)為海外市場(chǎng)具有較大發(fā)展空間，如特斯拉將其超級(jí)工廠落地在墨西哥，規(guī)劃了100萬(wàn)產(chǎn)能，公司卡位墨西哥產(chǎn)能有望提前鎖定海外客戶訂單，并在海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)高地。
　　區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)對(duì)公司鋁加工平臺(tái)屬性的認(rèn)知不足。我們認(rèn)為，公司量產(chǎn)鋁加工三大工藝為國(guó)內(nèi)的稀缺能力，公司有望基于三大工藝打造鋁加工平臺(tái)，獲得更多集成化的訂單，并以產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和豐富量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)斬獲更多客戶訂單，我們看好其在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)高地，實(shí)現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)的量?jī)r(jià)齊升，并拓展業(yè)務(wù)邊界至儲(chǔ)能鋁瓶等其他業(yè)務(wù)，獲得更大業(yè)績(jī)彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。