>> 招商證券-旭升集團(tuán)(603305)3Q23營收環(huán)比微增，優(yōu)質(zhì)定點(diǎn)穩(wěn)定公司增長潛力-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入35.8億元（+9.5%），歸母凈利潤5.6億元（+16.4%），扣非歸母凈利潤5.4億元（+17.3%）；其中3Q22實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元（-4.4%），環(huán)比+2.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元（-18.8%），環(huán)比-14.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.6億元（-21.5%），環(huán)比-14.3%。
3Q23營收環(huán)比微增，毛利率高位運(yùn)行，期間費(fèi)用率有所提升。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，受益于下游客戶需求的增長、公司產(chǎn)能的及時跟進(jìn)，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入35.8億元（+9.5%），歸母凈利潤5.6億元（+16.4%），扣非歸母凈利潤5.4億元（+17.3%）。從Q3業(yè)績來看，3Q22實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元（-4.4%），環(huán)比+2.3%，受22年上半年疫情影響22下半年營收基數(shù)相對較高，且鋁價同比有所下滑，因此3Q23公司營收同比有所下滑，但環(huán)比今年Q2仍有提升。毛利率方面，3Q23公司整體毛利率維持25.3%的高位，環(huán)比Q2提升1pct。期間費(fèi)用率方面，3Q23公司整體期間費(fèi)用率提升6.1pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.7/2.9/3.9/2.0%，環(huán)比分別提升0.1/0.5/0.3/5.2pct，其中財務(wù)費(fèi)用率提升較為明顯。在期間費(fèi)用率提升的情況下，3Q23公司實(shí)現(xiàn)凈利潤率14.0%，環(huán)比下滑2.9%，整體盈利能力的韌性較強(qiáng)。
掌握壓鑄、擠壓和鍛造三大工藝，年內(nèi)收獲多個大額定點(diǎn)項目。公司掌握壓鑄、擠壓和鍛造三大工藝，在工藝優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢的支持下，公司積極開拓新項目。23年6月，公司獲得國內(nèi)某新能源汽車客戶定點(diǎn)項目，為該客戶供應(yīng)鋁擠包、鋁門檻等零部件，該定點(diǎn)項目共計3個，年銷售總金額約人民幣9.05億元，生命周期為2.5年，生命周期總銷售金額約人民幣22.63億元，項目預(yù)計在2024年Q3逐步開始量產(chǎn)。23年9月，公司獲得國內(nèi)某汽車集團(tuán)客戶定點(diǎn)，為其提供防撞梁、門檻梁、電池盒，電驅(qū)動殼體總成等零部件，改定點(diǎn)項目共計8個，預(yù)計年銷售金額約為7億元，生命周期為4-6年，生命周期總銷售金額約人民幣36億元，項目預(yù)計在2023年Q4逐步開始量產(chǎn)。隨著后續(xù)兩個項目的量產(chǎn)放量，將促進(jìn)公司業(yè)績穩(wěn)步提升。
加強(qiáng)國內(nèi)+墨西哥產(chǎn)能布局，打造全球化供應(yīng)鏈及服務(wù)體系。在全球化布局方面，公司推進(jìn)了全球化供應(yīng)鏈及服務(wù)體系的建設(shè)，公司于2023年3月啟動墨西哥建廠計劃，截止23年8月已在墨西哥相關(guān)部門完成了公司的注冊手續(xù)，預(yù)計墨西哥工廠在2024年Q4投產(chǎn)，墨西哥工廠將覆蓋北美新能源汽車及儲能市場，更加及時、緊密、高效的服務(wù)于北美地區(qū)客戶。在國內(nèi)生產(chǎn)基地建設(shè)方面，基于旺盛的下游需求，公司23年擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資28.0億元擴(kuò)充產(chǎn)能，包括以下幾個項目，（1）新能源汽車動力總成項目：公司擬投資13.7億元在湖州工廠新增電池系統(tǒng)殼體總成50萬套、電控系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件146萬套、控制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件100萬套的產(chǎn)能。（2）輕量化關(guān)鍵零部件項目：公司擬投資7.0億元，新增傳動系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件130萬套、電控系統(tǒng)殼體總成60萬套和電池系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件25萬套的產(chǎn)能。（3）汽車輕量化結(jié)構(gòu)件綠色制造項目：擬投資3.5億元，通過新增設(shè)備的方式新增傳動系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件80萬套和輕量化車身結(jié)構(gòu)件70萬套的產(chǎn)能。未來新增產(chǎn)能的釋放，將促進(jìn)公司長期的穩(wěn)定增長
成功開辟新能源車外業(yè)務(wù)，儲能和鋁瓶等業(yè)務(wù)持續(xù)成長。公司掌握壓鑄、擠壓和鍛造三大工藝，在工藝優(yōu)勢的支持下，公司積極開拓儲能和鋁瓶等新興業(yè)務(wù)。具體來看：（1）在儲能業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司2022年前瞻布局儲能領(lǐng)域，成功獲得全球知名儲能客戶的戶用儲能項目定點(diǎn)，并于2022年Q4實(shí)現(xiàn)了戶用儲能一體結(jié)構(gòu)件的量產(chǎn)交付，當(dāng)前階段儲能一體結(jié)構(gòu)件的應(yīng)用仍處于導(dǎo)入期，未來隨著下游客戶應(yīng)用增加，將促進(jìn)公司業(yè)績增長。（2）在鋁瓶領(lǐng)域，子公司和升鋁瓶22年9月已收到歐洲某餐飲設(shè)備、奶油充電器等產(chǎn)品進(jìn)口商和分銷商的開發(fā)定點(diǎn)項目，對應(yīng)年化銷售總金額約人民幣8億元，隨著該項目的上量及下游應(yīng)用場景的增加，有望厚增公司業(yè)績。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司順應(yīng)零部件集成化的產(chǎn)業(yè)鏈趨勢，于2022年布局設(shè)立系統(tǒng)集成事業(yè)部，產(chǎn)品品類由動力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件等原優(yōu)勢品類拓寬至部件集成化產(chǎn)品，全面深入集成化零部件領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)，為公司的客戶進(jìn)一步提供鋁制品領(lǐng)域的集成解決方案。隨著公司三大工藝產(chǎn)品、儲能、小總成和鋁瓶等業(yè)務(wù)持續(xù)開拓新的訂單，營收有望實(shí)現(xiàn)增長，在規(guī)模效應(yīng)和鋁價維穩(wěn)的作用下，公司盈利能力有望提升。我們認(rèn)為，公司前三季度部分項目爬坡節(jié)奏不及此前預(yù)期，且受到鋁價和匯兌損益等因素的影響，因此下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為8.0/10.3/13.3億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；原材料價格大幅波動；國際海運(yùn)費(fèi)大幅上漲；出口業(yè)務(wù)風(fēng)險；客戶集中度過高等。
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