>> 中原證券-完美世界(002624)季報點(diǎn)評：業(yè)績短期承壓，關(guān)注后續(xù)新品-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.36億元，同比減少2.94%，環(huán)比減少32.10%；歸母凈利潤2.35億元，同比減少22.89%，環(huán)比增加69.37%；扣非后歸母凈利潤1.72億元，同比減少31.47%。環(huán)比增加111.27%。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.96億元，同比增加8.48%，歸母凈利潤6.15億元，同比減少57.37%，扣非后歸母凈利潤4.58億元，同比減少50.34%。
投資要點(diǎn)：
行業(yè)競爭加劇疊加公司產(chǎn)品周期因素影響業(yè)績。行業(yè)層面由于新游大作發(fā)布較為密集，對行業(yè)的存量游戲以及新游戲形成擠占。公司層面由于新上線的游戲數(shù)量較少且在運(yùn)營游戲的流水隨生命周期下滑。前三季度公司游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降3.16%，扣非后凈利潤6.41億元，同比下降40.56%，測算Q3游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.15億元，環(huán)比增長45.27%，或因2023Q2上線的《天龍八部2》在Q3逐漸進(jìn)入利潤回收期，帶動利潤環(huán)比增長。
收入結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致毛利率下滑。2023Q3毛利率63.61%，同比下降9.95pct，環(huán)比提升10.02pct，前三季度毛利率59.95%，同比下滑9.76pct。毛利率下滑主要是公司的收入發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，前三季度毛利率較低的影視業(yè)務(wù)收入同比增加519.84%，增速明顯超過游戲業(yè)務(wù)，另外代理游戲收入相比上年同期也有所增加，在收入結(jié)構(gòu)中占比提升。
2023Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為12.69%/9.13%/30.44%，同比分別下滑3.63pct/0.40pct/1.82pct，環(huán)比分別變動-7.72pct/+10.57pct/+2.14pct?；蛴捎诠旧暇€新游戲數(shù)量較少，推廣營銷支出也相應(yīng)減少，銷售費(fèi)用率下滑相對明顯。
多部影視劇集播出。公司推出多部電視劇作品，包括《星落凝成糖》、《云襄傳》、《溫暖的甜蜜的》、《心想事成》、《護(hù)心》、《追光的日子》、《特工任務(wù)》等。儲備有《歡迎來到麥樂村》、《只此江湖夢》、《赤熱》、《危險的她2》、《執(zhí)行局》、《幸福草》、《九個彈孔》等劇集正在制作、發(fā)行與排播中。
穩(wěn)步推進(jìn)新游戲的研發(fā)、測試、上線。公司自研的《女神異聞錄：夜幕魅影》（已有版號）、《一拳超人：世界》、《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》、《淡墨水云鄉(xiāng)》（已有版號）、《神魔大陸2》、《誅仙2》、《代號：新世界》等游戲正在積極研發(fā)過程中，端游產(chǎn)品《誅仙世界》以及《Perfect New World》預(yù)計將于近期開啟新一輪測試。
投資建議與盈利預(yù)測：考慮國內(nèi)游戲行業(yè)競爭加劇，且公司新上線游戲產(chǎn)品數(shù)量較少、老游戲產(chǎn)品的運(yùn)營生命周期自然波動，我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司EPS為0.42元、0.66元和0.80元，按照10月27日收盤價12.03元，對應(yīng)PE為28.96倍、18.35倍、15.03倍，下調(diào)至“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化；宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響文化消費(fèi)需求；游戲上線進(jìn)度以及市場表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；行業(yè)估值中樞下移
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