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事件:
　　2023年10月29日，中寵股份發(fā)布2023年三季報(bào)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收27.12億元，同比+11.06%；歸母凈利潤1.77億元，同比+54.18%。其中2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營收9.97億元，同比+16.97%，歸母凈利潤0.81億元，同比+74.08%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績同比大幅改善。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收27.12億元，同比+11.06%；歸母凈利潤1.77億元，同比+54.18%。其中2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營收9.97億元，同比+16.97%，歸母凈利潤0.81億元，同比+74.08%。
　　發(fā)力主糧賽道，提升品牌影響力。公司下半年將繼續(xù)聚焦國內(nèi)市場，在工廠端進(jìn)行成本管控，業(yè)務(wù)端縮減低毛利產(chǎn)品，縮減長尾SKU、加大高毛利產(chǎn)品占比等多舉并措，進(jìn)一步提升國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平當(dāng)下國內(nèi)寵物食品的熱門話題是“主糧”，隨著公司聚焦主糧戰(zhàn)略的落地，公司的主糧產(chǎn)能進(jìn)一步完善，下半年公司推出的新品大都將圍繞主糧這個(gè)領(lǐng)域，頑皮下半年主推的產(chǎn)品是主食干糧和主食濕糧，ZEAL今年下半年計(jì)劃要做風(fēng)干糧的上市籌備工作，領(lǐng)先將會(huì)圍繞烘焙糧這個(gè)細(xì)分賽道進(jìn)行產(chǎn)品品類的擴(kuò)充。
　　國內(nèi)寵物食品行業(yè)快速發(fā)展，本土品牌迎來發(fā)展機(jī)遇。國內(nèi)寵物食品企業(yè)大多早期從事OEM/ODM業(yè)務(wù)，加工制造經(jīng)驗(yàn)豐富，與海外品牌相比具有成本優(yōu)勢，借助較強(qiáng)的制造能力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，在目前國內(nèi)寵物食品行業(yè)快速增長的大背景下，本土品牌有望脫穎而出。公司目前已經(jīng)形成以“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、“Toptrees領(lǐng)先”三大品牌為核心的品牌矩陣，覆蓋從零食到主糧，從大眾到高端的全價(jià)格帶體系?！癢anpy頑皮”為公司創(chuàng)立至今發(fā)展最為完善，產(chǎn)品品類最全的品牌之一，產(chǎn)品品類涵蓋了主糧、零食、濕糧，當(dāng)前在中寵自有品牌體量中占比最高?！癦eal真致”是公司面向高端寵物食品市場的核心品牌，憑借差異化的產(chǎn)品定位與優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量，受到市場的熱烈歡迎，銷售規(guī)模不斷提升?！癟optrees領(lǐng)先”涵蓋全類別，以“鮮美食材、科學(xué)配方、尖端科技”為品牌核心理念，致力于為愛寵帶來高品質(zhì)的“鮮美生活”。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　考慮到寵物行業(yè)出口業(yè)務(wù)恢復(fù)顯著，公司三季度盈利同比顯著提升，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為2.3/2.91/3.55億元，對應(yīng)PE分別31.06/24.55/20.1倍?？紤]到公司發(fā)展重心仍在國內(nèi)自主品牌建設(shè)上，長遠(yuǎn)看依然具有較好的成長屬性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)市場開拓的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；二級市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等