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中寵股份：國(guó)產(chǎn)寵物食品龍頭企業(yè)。公司以寵物食品境外代工起家，產(chǎn)品銷往日本、美國(guó)等全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。今年來(lái)，公司任命新的負(fù)責(zé)人陸敏吉先生發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。4月19日公司發(fā)布公告，擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司部分股份，用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本次回購(gòu)資金總額不低于人民幣5001萬(wàn)元且不超過(guò)1億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣36.00元/股。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，有利于公司綁定核心員工，調(diào)動(dòng)員工積極性，激勵(lì)員工完成公司發(fā)展目標(biāo)。
　　境外：四重利好，提振業(yè)績(jī)。1）公司出口業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已至。公司出口業(yè)務(wù)覆蓋歐美亞，2023年4月起出口訂單已基本恢復(fù)。隨海外客戶庫(kù)存去化及去年低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)下半年公司出口業(yè)務(wù)增速高于上半年。2）海外需求不減。復(fù)盤美德可以發(fā)現(xiàn)寵物食品具有一定逆周期屬性，即使在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，寵物食品行業(yè)仍能維持正向增長(zhǎng)。3）人民幣貶值增厚公司業(yè)績(jī)。4）全球供應(yīng)鏈布局，海外工廠成新支點(diǎn)。2023年上半年美國(guó)工廠盈利強(qiáng)勁。公司擬建設(shè)美國(guó)第二工廠，助力公司境外業(yè)務(wù)。
　　境內(nèi)：隨著一級(jí)市場(chǎng)降溫，存量品牌相互競(jìng)爭(zhēng)，中寵股份作為龍頭企業(yè)，有望在激烈競(jìng)爭(zhēng)中走出自己的α。1）頑皮：“頑皮”與“鮮”綁定，在做大做強(qiáng)濕糧的基礎(chǔ)上，發(fā)力打造“鮮選系列”干糧大單品，以“鮮選系列”帶動(dòng)品牌定位和盈利能力提升。2）Zeal：“Zeal”以“新西蘭原裝進(jìn)口”、“天然”為賣點(diǎn)，主打高端主食罐“0號(hào)罐”，未來(lái)將逐步推出風(fēng)干糧等新品，隨產(chǎn)品布局完善，品牌發(fā)展空間廣大。3）領(lǐng)先：依托中寵供應(yīng)鏈，先后打造99主食罐、烘焙糧兩大爆品，帶動(dòng)品牌收入規(guī)模再上臺(tái)階。4）渠道：今年以來(lái)公司加強(qiáng)品牌線下渠道曝光力度，“頑皮”與分眾傳媒合作，在樓宇電梯投放“鮮選”系列產(chǎn)品廣告。“Zeal”成功進(jìn)入山姆超市，借助商超流量增加品牌曝光度。5）并購(gòu)：公司作為國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)資本運(yùn)作的領(lǐng)先者，通過(guò)布局產(chǎn)業(yè)基金，快速完成產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高公司的行業(yè)地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82、2.26、2.90億元，同比增長(zhǎng)71.5%、24.6%、28.3%。采用歷史估值法對(duì)公司進(jìn)行估值，參考公司上市以來(lái)平均估值水平，給予公司23年49xPE，目標(biāo)價(jià)30.27元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　寵物食品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能利用率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、境外訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)