>> 中信建投-廣和通(300638)業(yè)績持續(xù)較快增長，毛利率較好恢復(fù)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,汪潔 |
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核心觀點
銳凌并表及車載、FWA快速發(fā)展帶動，公司前三季度業(yè)績持續(xù)較好增長。規(guī)模效應(yīng)、內(nèi)部降本增效等帶動，毛利率同比較好提升。穩(wěn)健經(jīng)營，現(xiàn)金流情況較好改善。經(jīng)濟向好趨勢下，物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求有望逐步復(fù)蘇，公司PC模組業(yè)務(wù)有望逐步較好恢復(fù)，車載、FWA板塊預(yù)期維持較好增長。AI、邊緣計算等有望帶來行業(yè)新機遇，公司積極布局，有望打開新成長空間。公司未來業(yè)績有望持續(xù)較快增長。
事件
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入59.14億元，同比增長58.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元，同比增長59.31%。
簡評
1、銳凌并表及車載、FWA快速發(fā)展，業(yè)績持續(xù)較快增長。
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入59.14億元，同比增長58.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元，同比增長59.31%。公司業(yè)績持續(xù)較快增長，主要系銳凌無線納入合并范圍以及公司車載、FWA等行業(yè)拓展較好等帶動。
2023年三季度單季公司實現(xiàn)收入20.49億元，同比增長57.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比增長86.13%。
2、毛利率同比提升，現(xiàn)金流情況較好。
前三季度公司綜合毛利率22.51%，同比提升1.69pct，毛利率較好提升，我們判斷主要系規(guī)模效應(yīng)、內(nèi)部降本增效等帶動。三季度單季毛利率23.21%，同比提升3.46pct。
前三季度公司銷售費用1.74億元，同比增長70.06%、管理費用1.17億元，同比增長94.89%、研發(fā)費用5.73億元，同比增長57.54%，增長較快主要系銳凌并表及公司加大投入所致。前三季度公司財務(wù)費用2292萬元，同比下降33.47%。
前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為4.01億元，去年同期為0.61億元。
3、PC市場有望迎來逐步恢復(fù)。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年第3季度全球PC出貨量為6820萬臺，同比下降7.6%，但環(huán)比增長11%，市場或逐步走出低谷，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，PC需求有望迎來逐步恢復(fù)。公司作為全球最大的PC通信模組提供商，PC業(yè)務(wù)發(fā)展有望隨之受益。
4、AI、邊緣計算發(fā)展帶來模組行業(yè)新機會。
生成式AI正在向邊緣滲透，高通、聯(lián)想等廠商發(fā)布AI手機、AIPC等AI智能硬件相關(guān)產(chǎn)品。AI與智能硬件、邊緣設(shè)備的結(jié)合，將大幅提升設(shè)備能力和用戶體驗，有望成為全新的智能生產(chǎn)力工具，未來空間廣闊。而AI下沉至終端側(cè)，對邊緣側(cè)算力要求將提升，并且有望帶動連接能力升級，均將為模組行業(yè)帶來新機遇。
5、盈利預(yù)測與投資建議。
車載、FWA、PC等板塊是公司收入重要支撐。前三季度車載、FWA業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展帶動，公司業(yè)績實現(xiàn)較好增長。經(jīng)濟向好趨勢下，物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求有望逐步復(fù)蘇，公司PC模組業(yè)務(wù)有望逐步較好恢復(fù)，車載、FWA板塊預(yù)期維持較好增長。AI、邊緣計算等有望帶來行業(yè)新機遇，公司積極布局，有望打開新成長空間。我們預(yù)計公司2023年-2025年營收分別為85.4億元、105.5億元、130.7億元，歸母凈利潤分別為6.0億元、7.7億元、10.1億元，對應(yīng)PE分別為24x、19x、14x，維持“買入”評級。
6、風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化影響終端產(chǎn)品消費需求，筆電、POS、網(wǎng)關(guān)、車載等下游需求疲軟導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，影響公司在主要客戶的供貨份額、或帶來公司毛利率下降；芯片等原材料緊缺及漲價超預(yù)期，公司成本高于預(yù)期導(dǎo)致公司毛利率低于預(yù)期；匯率大幅波動影響公司財務(wù)費用與采購成本，從而影響公司凈利率、毛利率；公司生產(chǎn)效率提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化及費用管控進展不及預(yù)期；國際環(huán)境變化影響公司的供應(yīng)鏈安全與海外拓展等
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