>> 華創(chuàng)證券-北新建材(000786)2023年三季報點評：Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，防水、涂料布局再推進-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
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事項：
北新建材發(fā)布2023年三季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入170.49億，同比+10.14%，歸母凈利潤27.56億，同比+17.32%（調(diào)整后口徑）。
評論：
業(yè)績穩(wěn)健增長，防水、涂料布局再推進。公司2023Q1-Q3營業(yè)收入170.49億，同比+10.14%，歸母凈利潤27.56億，同比+17.32%（調(diào)整后口徑）。單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入56.48億，同比+12.85%，歸母凈利潤8.60億，同比+21.36%，收入與業(yè)績增速均較H1小幅提速。公司一體兩翼布局持續(xù)推進：1）防水業(yè)務：北新防水擬以1.1億元收購北新防水（河南）剩余30%股權(quán)，并由轉(zhuǎn)讓方承接標的公司部分長賬齡債權(quán)。本次收購完成后，北新防水持有標的公司100%股權(quán)。標的公司2023年前三季度實現(xiàn)收入2.88億，凈利潤529萬；2）涂料業(yè)務：繼收購天津燈塔進軍工業(yè)涂料后，公司繼續(xù)加大涂料業(yè)務布局，9月20日公司公告稱，有意收購嘉寶莉化工集團股份有限公司的控制權(quán)，并與目標公司的第一大股東香港世駿達成了初步意向，公司擬向由雙方共同監(jiān)管的銀行賬戶支付1000萬元盡調(diào)誠意金。根據(jù)《涂界》，嘉寶莉2022年實現(xiàn)44.74億涂料銷售收入，再次蟬聯(lián)中國涂料十強。
毛利率修復良好，銷售政策導致應收持續(xù)增長。公司2023年前三季度綜合毛利率30.8%，同比+1.01pct，單Q3毛利率32.00%，同比+2.76pct。前三季度期間費率為12.79%，同比-0.52pct，其中管理費率、研發(fā)費率、財務費率均有下降，同比各-0.81pct、-0.33pct、-0.13pct，銷售費率受人工成本、交通及差旅費增加影響，同比+0.75pct。凈利率16.26%，同比+0.93pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額19.61億元，同比+4.58億元。應收賬款較年初增長123.04%，主要系公司實施額度加賬期的年度授信銷售政策所致。
一體兩翼，全球布局：1）石膏板及石膏板+：加快向消費類建材制造服務商轉(zhuǎn)型，加強“工廠+工長”的立體式全覆蓋商業(yè)模式，并新設家裝事業(yè)部、“石膏板+”定制業(yè)務事業(yè)部、粉料砂漿事業(yè)部、應用技術(shù)部；2）防水、涂料業(yè)兩翼業(yè)務：加速拓展防水業(yè)務，加強優(yōu)質(zhì)客戶渠道開拓，推動生產(chǎn)基地設備升級改造，裝備技術(shù)、生產(chǎn)水平再上新臺階；完成燈塔涂料51%股權(quán)受讓，擬收購建筑涂料企業(yè)嘉寶莉；3）海外業(yè)務：圍繞非洲、中亞、中東、東南亞等新興國際市場加強開拓，烏茲別克斯坦年產(chǎn)4000萬平方米石膏板生產(chǎn)線已進入生產(chǎn)；泰國公司已設立。
盈利預測、估值及投資評級：考慮公司主業(yè)石膏板業(yè)務韌性較強，多元化戰(zhàn)略進展順利，我們維持公司2023-2025年EPS預測各為2.31元/2.64元/3.02元/股，對應PE各為11x/10x/8x，根據(jù)歷史估值法，綜合考慮23年竣工情況以及多元化業(yè)務拓展情況，給予2023年16x估值，目標價37.0元/股，維持“強推”評級。
風險提示：房地產(chǎn)竣工面積超預期下滑，原材料價格劇烈波動，協(xié)同效應不達預期。
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