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事項(xiàng)：
　　2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　1）2023Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比+5.42%；毛利率23.77%，同比-8.04pct；歸母/扣非歸母凈利潤-0.14/-0.40億元；
　　2）2023Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比/環(huán)比+38.76%/-28.54%；毛利率23.51%，同比/環(huán)比+4.33pct/-1.49pct；歸母/扣非歸母凈利潤-0.16/-0.22億元。
　　評論：
　　業(yè)績短期波動，景氣復(fù)蘇+新品放量有望帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司大力開拓市場，在家電等領(lǐng)域份額持續(xù)提升，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比/環(huán)比+38.76%/-28.54%。盈利能力方面，受LED驅(qū)動行業(yè)供需關(guān)系影響，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)毛利率23.51%，同比/環(huán)比+4.33pct/-1.49pct；由于公司保持高水平研發(fā)投入，導(dǎo)致當(dāng)期凈利潤有所下降。未來隨著終端需求的不斷回暖，疊加公司DC/DC、BMS等新業(yè)務(wù)的放量，公司業(yè)績有望重回高增軌道。
　　行業(yè)周期底部已過疊加國產(chǎn)替代加速進(jìn)行，國內(nèi)PMIC廠商有望深度受益。目前國內(nèi)LED驅(qū)動、DDIC等行業(yè)芯片公司去庫存階段進(jìn)入尾聲，手機(jī)等新產(chǎn)品發(fā)布有望帶動相關(guān)泛消費(fèi)類芯片需求逐漸回升。參考行業(yè)周期現(xiàn)狀，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期已開始逐步回暖。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片國產(chǎn)化率仍較低，在上一輪缺芯潮疊加國產(chǎn)替代背景下，必易微等國產(chǎn)廠商在部分細(xì)分賽道已逐漸崛起。目前公司已成為驅(qū)動IC及AC/DC市場中的優(yōu)勢供應(yīng)商，同時(shí)公司積極拓展DC/DC、電機(jī)/柵極驅(qū)動、電池管理等新產(chǎn)品，布局研發(fā)信號鏈業(yè)務(wù)，未來有望在需求復(fù)蘇及國產(chǎn)替代推進(jìn)過程中持續(xù)受益。
　　新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動BMIC芯片量價(jià)齊升，公司積極布局打開遠(yuǎn)期成長空間。光伏儲能、電動車等終端快速發(fā)展，帶動電池管理芯片重要性日益增加。由于BMIC芯片的技術(shù)壁壘較高，目前市場主要玩家為TI、MAXIM等全球頭部大廠，必易微作為國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)高串?dāng)?shù)AFE芯片技術(shù)突破的企業(yè)，已擁有可支持高達(dá)18串“高精度鋰電池監(jiān)控及保護(hù)”核心技術(shù)，產(chǎn)品可覆蓋110V以內(nèi)儲能及電池系統(tǒng)應(yīng)用，可被應(yīng)用于可穿戴電子產(chǎn)品、電動工具、無人機(jī)、動力電池組等眾多領(lǐng)域。目前公司正在積極推進(jìn)AFE芯片的市場化進(jìn)程，并加快電池保護(hù)、電量計(jì)等新品研發(fā)進(jìn)展，未來有望快速放量貢獻(xiàn)業(yè)績增長。
　　投資建議：下游需求逐步回暖，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品布局，打開遠(yuǎn)期成長空間?？紤]到下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測由0.31/1.00/1.64億元下調(diào)至0.04/0.62/1.13億元，對應(yīng)EPS為0.06/0.90/1.64元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。