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三季度收入加速增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收153.7億/+2.6%，歸母凈利潤13.6億/+4.1%，扣非歸母凈利潤13.3億/+4.9%。其中Q3收入53.8億/+15.6%，歸母凈利潤4.8億/+28.1%，扣非歸母凈利潤4.8億/+32.2%。外銷補(bǔ)庫需求拉動(dòng)公司Q3收入增長提速，受益于費(fèi)用率的嚴(yán)格把控，公司盈利能力持續(xù)提升。
　　外銷在補(bǔ)庫需求與低基數(shù)下持續(xù)復(fù)蘇，內(nèi)銷需求相對疲軟。自Q2以來海外大客戶SEB庫存已經(jīng)得到一定消化，Q3補(bǔ)庫需求強(qiáng)勁，外銷實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇。公司上調(diào)全年與SEB關(guān)聯(lián)交易金額至58.2億，較年初預(yù)期值增加7.6億，其中炊具/電器產(chǎn)品分別上調(diào)至23.0/35.0億。截至公告披露日，公司與SEB已實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易46.8億，預(yù)計(jì)Q4外銷在低基數(shù)與黑五等大促提振需求的背景下仍有望延續(xù)修復(fù)。內(nèi)銷方面，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，前三季度我國廚房小家電全渠道零售額累計(jì)同比-9.6%，炊具線上零售額累計(jì)同比-1.7%，行業(yè)終端需求依然承壓。公司多品類、多品牌以及渠道優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q3公司線上全平臺（京東/天貓/抖音）銷額整體同比下滑3%，線下預(yù)計(jì)在客流恢復(fù)下較去年同期有所增長。
　　費(fèi)用率優(yōu)化、經(jīng)營效率提升，盈利能力持續(xù)改善。公司Q3毛利率同比-0.3pct至25.4%，毛利率略微下滑預(yù)計(jì)與內(nèi)外銷收入結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。Q3公司期間費(fèi)用率同比-0.7pct至14.2%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.5%/1.9%/2.0%/-0.3%，同比-1.3pct/-0.1pct/+0.05pct/+0.6pct，銷售費(fèi)用率的優(yōu)化與公司運(yùn)營效率提升有關(guān)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系匯兌收益較同期減少。受益于子公司的稅率優(yōu)惠，Q3所得稅同比減少203萬，對凈利潤也有一定正向貢獻(xiàn)，綜合因素影響下Q3公司凈利率+0.9pct至9.0%。此外鑒于公司2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予條件已經(jīng)成就，公司于10月26日向53名激勵(lì)對象授予107.5萬份股票期權(quán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競爭加??；匯率大幅波動(dòng)。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　考慮到外銷受客戶補(bǔ)庫需求拉動(dòng)趨勢向好，公司費(fèi)用管控優(yōu)異、經(jīng)營效率提升，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為21.9/24.4/27.1億（前值21.4/23.8/26.5億），增速為6.1%/11.3%/11.1%，攤薄EPS=2.71/3.02/3.36元，對應(yīng)PE=18.8/16.9/15.2倍，維持“買入”評級