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2023年10月26日，蘇泊爾發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司三季度實(shí)現(xiàn)收入53.85億元，同比增長(zhǎng)15.63%，歸母凈利潤(rùn)4.82億元，同比增長(zhǎng)28%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.77億元，同比增長(zhǎng)32%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6億元，大幅超越利潤(rùn)表現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量出色。
　　拆分來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司外銷(xiāo)三季度同比大幅增長(zhǎng)40%-50%，受益于SEB庫(kù)存回補(bǔ)拉動(dòng)，公司進(jìn)一步上調(diào)了關(guān)聯(lián)交易目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年出口收入58.2億元（原值50.6億，同比+8%），相較去年實(shí)際出口金額同比增長(zhǎng)25%，分品類(lèi)看，炊具及電器出口至SEB分別同比增長(zhǎng)8%和39%。內(nèi)銷(xiāo)方面，我們預(yù)計(jì)公司持續(xù)保持份額提升態(tài)勢(shì)，三季度收入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。展望全年收入表現(xiàn)，隨著出口目標(biāo)上調(diào)，有望實(shí)現(xiàn)220億元，同比增長(zhǎng)9%。
　　盈利方面，公司三季度凈利率9%，同比+0.9pct，毛利率25.4%，同比-0.3pct。公司單季度凈利率表現(xiàn)好于毛利率，一方面期間費(fèi)用率控制較好，同比下降0.8pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅下降1.3pcts，公司持續(xù)推進(jìn)DTC、一盤(pán)貨及電商代運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，投入產(chǎn)出比明顯改善；另一方面，子公司紹興蘇泊爾、浙江福滕寶在今年初獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，所得稅稅率按15%繳納，帶來(lái)報(bào)告期內(nèi)所得稅稅率下降。此外，公司授予53名激勵(lì)對(duì)象107.5萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格36.49元，自授予之日起24、36個(gè)月分兩期解鎖，對(duì)應(yīng)考核要求2023-2024年ROE不低于22%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為220億元、245億元及273億元，同比增長(zhǎng)9%、11%及11%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為21.9億元、24.8億元及27.5億元，同比分別增長(zhǎng)6%、13%及11%，對(duì)應(yīng)PE分別為17.2倍、15.2倍及13.7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，新渠道開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。